Vad är Managed Future Strategy?
Managed futures-strategi är en del av en valfri futuresstrategi som hanteras på ett hanterat futureskonto av en extern expert som använder futureskontrakt i sina totala investeringar för att hantera ägarnas medel och därmed minskar den olika risken för affärsenheten.
Förklaring
Ett förvaltat futureskonto eller förvaltat futuresfond är en typ av alternativ investering genom vilken handel på terminsmarknaden hanteras av en annan person eller enhet istället för fondens ägare. Dessa konton är inte nödvändigtvis begränsade till råvarupoolar och drivs av Commodity Trading Advisors (CTA) eller Commodity Pool-rådgivare (CPO), som i allmänhet regleras i USA av Commodity Futures Trading Commission (CFTC) genom National Futures Association innan de kan erbjuda tjänster till allmänheten. Dessa fonder kan antingen ta köp (långa) eller sälja (korta) positioner i terminskontrakt och optioner i råvarorna (bomull, kaffe, kakao, socker) Ränte-, kapital- (S&P-terminer, FTSE-terminer) och valutamarknader.
Källa : Arrow Funds
Managed futures är en av de äldsta hedgefondstilarna som har funnits under de senaste tre decennierna. CTA: erna måste genomgå en FBI-bakgrundskontroll, som måste uppdateras varje år och verifieras av NFA.
Kolla också in Hedge Fund Strategies
källa: Arrow Funds
Strategierna och tillvägagångssätten inom "managed futures" är extremt varierade. En gemensam enhetlig egenskap är att dessa förvaltare handlar mycket likvida, reglerade, börshandlade instrument och valutamarknader. Detta gör att portföljen kan ”markeras på marknaden” varje dag.
- Trenden efter CTA: s utvecklar algoritmer för att fånga och hålla långsiktiga trender på marknaderna, som kan pågå från flera veckor till ett år. De använder egna tekniska eller grundläggande handelssystem eller en kombination av båda.
- Countertrend-metoder försöker dra nytta av de dramatiska och snabba vändningar som sker i sådana långsiktiga trender.
Fördelar med Managed Futures
En av fördelarna med att inkludera förvaltade futures i en portfölj är riskreduktion genom diversifiering av portföljen genom låg eller negativ korrelation mellan tillgångsgrupper. Som tillgångsklass är hanterade terminsprogram okorrelerade med aktier och obligationer. Till exempel, under tider med inflationstryck, kan investering i förvaltade terminer som handlar med råvaror och valutaterminer motverka de förluster som kan uppstå på aktie- och obligationsmarknaden. Om aktier och obligationer underpresterar i inflationsscenarier kan hanterade terminer överträffa under samma marknadsförhållanden. Att kombinera hanterade terminer med andra tillgångsslag kan förbättra riskjusterad portföljavkastning över tiden.
Fördelarna med Managed Futures kan sammanfattas enligt följande:
- Potential för avkastning på upp- och nedmarknader med flexibilitet att ta långa och korta positioner, vilket möjliggör vinst på både stigande och fallande marknader.
- Ingen- Korrelation med traditionella investeringar som aktier och obligationer.
- Förbättrad diversifiering av portföljen.
Nackdelen med Managed Future Strategies
Trots dessa fördelar finns det vissa nackdelar med hanterade futuresstrategier:
- Avkastningen kan vara partisk uppåt: Avkastningen för index för CTA-chefer tenderar att vara partisk uppåt på grund av den frivilliga karaktären av självrapportering av prestanda. En CTA med mindre imponerande prestanda under en längre tid är mindre benägna att rapportera ogynnsamma avkastningar till sådana databaser, vilket resulterar i ett index som mest innehåller imponerande prestanda.
- Brist på naturlig mätpinne: Andra tillgångsslag som aktier eller obligationer har ett naturligt riktmärke för resultatrapportering. Marknadsvärdesvägda riktmärken för traditionella investeringar representerar matematiskt den genomsnittliga avkastning som gäller investerarna. Sådana aggregerade prestationsmått är svåra att tillämpa när det gäller hanterade terminsutrymmen.
- CTA är kända för att ta ut mycket höga avgifter för sina tjänster. I allmänhet liknar avgiftsstrukturen den som en hedgefond som använder strukturen 2/20 (2% förvaltningsavgifter och 20% prestationsavgifter för att uppnå ett högt vattenmärke)
Strategistyrkor och svaghet
Medan det fortfarande finns diskretionära CTA-chefer, består majoriteten av hanterade futures trading-rådgivare strategier som är beroende av systematiska, datoriserade metoder för att generera marknadshandelsbeslut. Teoretiskt strävar systematiska handelsstrategier för att eliminera varje chans att generera alfa. Men med investeringsbeslut finns det vissa styrkor och svagheter förknippade med systematiska strategier:
Styrkor
- Beslut bestäms av datormodeller, som styr hur man bibehåller en konsekvent och disciplinerad investeringsstrategi genom att ta bort emotionella hinder och förlita sig på förvaltarens diskretion.
- Tillåter historisk studie av prisdata för att undersöka, utveckla och teststrategier så att resultat i en repeterbar process kan kvantifieras och studier för att förbättra konsistensen.
- Konstruktion av portföljen med hjälp av olika marknader och sektorer för att öka diversifieringen.
- Att investera på ett passivt sätt minskar effekten av vissa traditionella hinder för att investera i CTA. Det minskar också bördan för hur man hittar och övervakar de bästa CTA-cheferna.
Svaghet
- Systembaserad handel kan inte anpassa sig till nyheter eller miljöer som skiljer sig från tidigare miljöer genom vilka modellerna ursprungligen härleddes.
- Avgiftsbeloppet är mycket högt, vilket inte nödvändigtvis kan balansera effekterna av eventuella nedgångar, vilket kan orsakas av hackiga förhållanden.
Riskmått för hanterade futures
Riskhantering ses ofta som en viktig framgång för CTA-strategier. En terminsportfölj byggs genom att ta positioner / exponeringar i terminskontrakt över olika marknader.
Ett enkelt sätt att bestämma positionsstorleken är nedanstående ekvation:
Portföljstorlek = Portföljs skalningsfaktor * (Marknadsövertygelse * Marknadsriskallokering) / Marknadens volatilitet
Marknadsövertygelse definierar riktningen (köp eller sälj) och nivån på förtroendet för varje marknad. Marknadsriskallokering är kvantiteten av risk som tilldelas en enskild marknad eller bransch. Med tanke på dessa faktorer bestäms varje position i antalet kontrakt av volatiliteten på varje marknad. Till exempel, om salt är mindre flyktigt och olja är mycket flyktigt, kommer positionen att tas mindre, alla andra aspekter förblir lika.
För många CTA: s portföljkonstruktioner kan förenklas till en 3-stegsprocess som kan visas med hjälp av nedanstående diagram:
källa: caia.org
Om portföljkonstruktionsprocessen förenklas till ovanstående steg är steg ett en modellövertygelse, medan steg två och tre indikerar riskhantering.
Riskhantering av hanterade futures
När steg 1 är skild från riskhantering och hålls konstant kan riskhanteringsbeslut isoleras för att skapa riskhanteringsbaserade faktorer. Riskhanteringsprocessen är beroende av nedanstående faktorer:
- Likviditetsfaktorn mäter effekten av att fördela relativt mer risk till mycket likvida marknader som penningmarknaderna. Likviditet definieras av volymen och volatiliteten för varje marknad. När det gäller likviditetsfaktorn kommer riskfördelningen mellan marknader att lutas mer mot de likvida marknaderna. När denna faktor indikerar en positiv avkastning betyder det att en portfölj som tilldelar mer risk till mer likvida marknader överträffar samma dollarriskportfölj.
- Korrelationsfaktorn mäter effekten av att integrera korrelation i riskallokeringsprocessen. Denna fördelning bestäms genom att rangordna marknaderna baserat på deras "korrelationsbidrag" för varje marknad. När en marknad är starkt korrelerad med flera andra marknader, men de initiala marknaderna inte är i en kompenserande position, ska mindre risk tilldelas den. Tanken är att om en marknad faller bör den andra marknaden ha möjlighet att kompensera för densamma. När korrelationsfaktorns avkastning är positiv betyder det att en portfölj som innehåller korrelation i riskallokering överträffar en lika stor riskriskportfölj.
- Volatilitetsfaktorn mäter effekten av att reagera långsammare på förändringar i marknadsvolatiliteten genom den ”volatilitet på marknaden” som nämns i ovanstående ekvation. Strategin kommer vanligtvis att omfatta en tre månaders återblick, vilket innebär att volatiliteten kommer att analyseras under de senaste 3-6 månaderna. En positiv avkastning för denna faktor innebär att portföljen med den långsammare volatilitetsjusteringen överträffar baslinjen under den tidsperioden.
- Kapacitetsfaktorn mäter effekten av omfördelning av risk baserat på kapacitetsbegränsningar. Denna faktor jämför prestanda för en portfölj, som handlas till 20 miljarder dollar i huvudstaden, med baslinjestrategin som handlas till 5 miljarder dollar i huvudstaden. Samma volatilitetsmål, gränser och begränsningar tillämpas på var och en av strategierna på $ 5 miljarder och $ 20 miljarder, förutom att några av dessa gränser är mer bindande för en större portfölj. Som svar på dessa gränser kommer en större portfölj att omfördela risk till andra positioner för att uppnå det totala riskmålet. När kapacitetsfaktoravkastningen är positiv är det en indikation på att portföljen ska överträffa basportföljen.
För varje enskild faktor kan effekterna av varje riskhanteringsaspekt mätas över uppsättningen inkluderade marknader (aktier, råvaror, räntebindning och valuta).
Tabellen nedan visar resultatstatistiken för riktmärkesstrategin och ovanstående riskhanteringsfaktorer.
| Riskhanteringsfaktorer | Genomsnitt (%) | Median (%) | Standardavvikelse (%) | skarp | Skev | Max utdrag (%) |
| Baslinje | 10.33 | 13.01 | 13.10 | 0,74 | -0,39 | 27,58 |
| Likviditet | 0,23 | 0,18 | 1.11 | 0,19 | 0,12 | 6,88 |
| Korrelation | 0,23 | -0.15 | 1.45 | 0,16 | 0,26 | 4,85 |
| flyktighet | -0.08 | -0,18 | 0,94 | -0,06 | 0,40 | 6.22 |
| Kapacitet | -0,94 | -1,01 | 2,85 | -0.30 | 0,06 | 26.38 |
Sedan 2001 har avkastningen på likviditet och korrelationsfaktor varit positiv i genomsnitt, medan volatilitets- och kapacitetsfaktorerna har varit negativa. Kapacitetsfaktorn har det mest negativa realiserade Sharpe-förhållandet under denna period, vilket indikerar en omfördelning av risk på grund av kapacitetsbegränsningar som underpresterar baslinjestrategin med 0,94% per år i genomsnitt 2001-2015.
Korrelationsfaktorn blev mer positiv efter 2008 även om elementet av volatilitet fortsätter att existera, vilket tyder på att en justering av risken för korrelation skulle ha förbättrat portföljens resultat efter 2008. Likviditetsfaktorn var positiv före 2005 och igen efter 2011. Det verkar finnas vissa tidsperioder där den kapacitetsbegränsade portföljen antingen underpresterar eller överträffar den riktade basstrategin (handlas till 5 miljarder dollar). Detta antyder att exponering för kapacitetsbegränsningar kan orsaka att prestanda avviker från basstrategin.
Sharpe-förhållande
Sharpe Ratio är ett mått för beräkning av riskjusterad avkastning och har blivit en industristandard för sådana beräkningar. Det beräknas med hjälp av nedanstående formler:
Sharpe Ratio = (genomsnittlig portföljavkastning - riskfri ränta) / standardavvikelse för portföljavkastningen
En neddragning är en period med negativa positioner, dvs. den procentuella förändringen i NAV mellan en hög topp och efterföljande tråg. Den tar hänsyn till de ackumulerade förlusterna under en tidsperiod, dvs flertidsriskmått. En neddragning är inte nödvändigtvis ett tecken på nöd, utan är nära kopplat till det faktum att marknaderna inte alltid trender, och förvaltade futuresprogram förväntas generera en positiv avkastning under sådana perioder.
En maximal neddragning är ett worst-case-scenario som en CTA-chef har upplevt under en viss tidsperiod oftast sedan starten. För korrekt utvärdering bör korrigeringar göras för att ta hänsyn till spårlängden, mätfrekvensen och tillgångens volatilitet.
Calmar-förhållande
Calmar-förhållandet utvecklades som ett alternativ till Sharpe-förhållandet, som är känt för att ha sina egna brister. Detta förhållande används för att utvärdera en avkastning från en period till den maximala utnyttjande som programmet har upplevt under den nämnda perioden.
Calmar-förhållande = (årlig avkastning t) / (maximal utdrag t)
Ett högt Calmar-förhållande indikerar att chefen för en viss årlig avkastning hade uppnått en låg uttagning.
Slutsats
Managed Futures Strategy Managed futures är en del av en alternativ investeringsstrategi, särskilt i USA genom vilken professionella portföljförvaltare använder omfattande Futures-kontrakt som en del av deras övergripande investeringsstrategi. Sådana strategier hjälper till att mildra portföljrisker som är svåra att uppnå indirekta aktieinvesteringar.
Att ha mer information skadar aldrig, och det kan hjälpa till att undvika att investera i CTA-program som inte passar investeringsmål eller risktoleransförmåga, ett viktigt övervägande innan du investerar med någon penningförvaltare. Med tanke på korrekt tillbörlig aktsamhet om investeringsrisk kan hanterade futures tillhandahålla ett hållbart alternativt investeringsmedel för små investerare som vill diversifiera sina portföljer och därmed sprida sina risker.
Rekommenderade artiklar
- Valutaterminer
- Vad är Bond Futures?
- Framåt kontra framtidsskillnader
- Portföljförvaltning Betydelse
