Forward Contracts (Definition, Exempel) - Hur fungerar det?

Innehållsförteckning

Vad är terminskontrakt?

Ett terminskontrakt är ett kundanpassat avtal mellan två parter för att köpa eller sälja en underliggande tillgång i tid och till ett pris som överenskommits idag (kallat terminspriset).

  • Köparen av kontraktet kallas den långa. Köparen satsar på att priset kommer att stiga.
  • Säljaren av avtalet kallas kort. Säljaren satsar på att priset kommer att sjunka.
  • I detta byter inga pengar händer fram till avvecklingsdagen. Faktum är att terminspriset ställs in så att ingen av parterna behöver betala några pengar vid inledandet av kontraktet.
  • De är föremål för standardrisk oavsett deras avvecklingsmetoder. Både i leverans- och kontantavräknade terminspriser är det endast den part som äger det större beloppet som kan vara betalningsinställd.

Värdet av terminsavtalet

Vid tidpunkten t = 0 är lång och kort överens om att den korta kommer att leverera tillgången till den långa tiden T till ett pris av F0 (T).

F0 (T) är terminspriset. Om priset på det underliggande är vid tidpunkten T är den långa skyldiga att betala F0 (T) till kort.

Kontraktets värde till Long vid utgången = ST - F0 (T).

Kontraktsvärde till kort vid utgång = F0 (T) - ST.

Avveckling av terminskontrakt

När ett terminskontrakt löper ut kan det regleras på två sätt:

# 1 - Fysisk leverans: I en fysisk leveransavräkning betalar den långa det överenskomna priset till det korta och tar emot den underliggande tillgången från det korta.

# 2 - Kontantavräkning: Vid kontantavräkning får köparen (säljaren) skillnaden mellan marknadspriset och det överenskomna priset om marknadspriset är högre (lägre) än det avtalade priset på avvecklingsdagen.

  • Kontantavräknade kontrakt används oftare när leverans är opraktiskt, t.ex. i terminskontrakt på aktieindex, skulle det vara opraktiskt för kort tid att leverera en portfölj som innehåller var och en av aktierna i aktieindexet i proportion till dess vikt i index.
  • Det kontantavräknade terminspriset kallas också terminer som inte kan levereras, det vill säga NDF.

Hur man beräknar terminspriser i kontraktet?

Prissättningsmodellen som används för att beräkna terminspriser antar följande antaganden:

  • Inga transaktionskostnader eller kortförsäljningsrestriktioner.
  • Samma skattesatser på alla nettovinster.
  • Upplåning och utlåning till riskfri ränta.
  • Arbitrage-möjligheter utnyttjas när de uppstår.

För utvecklingen av en terminsprissättningsmodell använder vi följande notation:

  • T = terminskontraktets löptid (i år).
  • S0 = underliggande tillgångspris idag (t = 0).
  • F0 = terminspris idag.
  • r = kontinuerligt sammansatt riskfri årlig ränta.

Terminspriset kan skrivas som:

Forward Contract Formula # 1

F0 = S0exp (rT)

Den högra sidan av ekvation 1 är kostnaden för att låna medel till den underliggande tillgången och att förflytta den till tiden T. Ekvation 1 anger att denna kostnad måste motsvara terminspriset. Om F0> S0.exp (rT) kommer arbitrageurs att tjäna pengar genom att sälja terminen och köpa tillgången med lånade medel. Om F0 <S0.exp (rT) kommer arbitrageurs att tjäna pengar genom att sälja tillgången, låna ut intäkterna och köpa terminen. Därför måste jämställdhet i formeln gälla. Observera att den här modellen antar perfekta marknader.

Exempel:

Antag att vi har en tillgång för närvarande värt 1 000 USD. Den nuvarande kontinuerligt sammansatta räntan är 4% för alla löptider. Beräkna priset på ett 6-månaders terminskontrakt på denna tillgång.

F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = $ 1 020,20.

Forward Contract Formula # 2 (Forward Price with Carrying Costs)

Om den underliggande betalar ett känt kontantbelopp under terminsavtalets löptid görs en enkel justering av ekvation 1. Eftersom ägaren till kontraktet inte får något av kassaflödet från den underliggande tillgången mellan kontraktets ursprung och leverans, nuvärdet av dessa kassaflöden måste dras av från spotpriset vid beräkning av terminspriset. Detta ses lättast när den underliggande tillgången gör en periodisk betalning. Vi låter / representerar nuvärdet av kassaflödena under T år. Formel 1 blir då:

F0 = (S0 - I) exp (rT)

Forward Contract Formula # 3 (Effekt av känd utdelning)

När den underliggande tillgången för ett terminskontrakt betalar utdelning antar vi att utdelningen betalas kontinuerligt. Att låta q representera den kontinuerligt sammansatta utdelningsavkastningen som betalas av den underliggande tillgången uttryckt per år, blir formel 1:

F0 = S0 exp (rq) T

Fördelar med terminskontrakt

Några av fördelarna är följande:

  • De kan matchas med exponeringstiden såväl som med exponeringens kontantstorlek.
  • Det ger en komplett häck.
  • OTC-produkter.
  • Att använda framåtprodukter ger prisskydd.
  • De är lätta att förstå.

Nackdelar med framåtkontrakt

Några av nackdelarna är följande:

  • Kapitalbindning krävs. Före avveckling finns inga mellanliggande kassaflöden.
  • Det är föremål för standardrisk.
  • Kontrakt kan vara svåra att säga upp.
  • Det kan vara svårt att hitta en motpart.

Begränsningar

  • Likviditetsrisk.
  • Motpartsrisk.

Notera:

De parter som deltar i terminsavtal har inte möjlighet att välja avvecklingssätt (dvs. leverans eller kontantavveckling) på avvecklingsdagen; snarare förhandlas det mellan parterna i början.

Slutsats

  • Långa vinster om tillgångspriset är högre än terminspriset.
  • Korta vinster om tillgångspriset är lägre än terminspriset.
  • Ingen av parterna betalar vid inledande av kontrakt.

Intressanta artiklar...