Skillnaden mellan Limited Partners (LP) och General Partners (GP)
Limited Partners (LP) är de som har ordnat och investerat kapitalet för riskkapitalfonder men är inte riktigt oroade över det dagliga underhållet av en riskkapitalfond medan General Partners (GP) är investeringsproffs som har ansvaret för att göra beslut med avseende på de satsningar som krävs för att investeras.
Många institutioner och High Networth-individer har gott om medel som de vill tjäna högre förväntad avkastning på. Traditionella metoder har inte kapacitet att ge dem förväntad avkastning, så för att tjäna bättre avkastning på sina investeringar investerar de i privata företag eller offentliga företag som har blivit privata.
Dessa investerare gör inte sådana investeringar direkt. De gör denna investering via en private equity-fond.
Hur fungerar ett private equity-företag?
För att förstå begreppet Limited Partners (LP) & General partners (GP) är det nödvändigt att veta hur PE fungerar.
När ett PE-företag bildas kommer det att finnas investerare som har investerat sina pengar. Varje PE-företag skulle ha mer än en fond.
Exempelvis har Carlyle, som är ett världsberömt PE-företag, flera fonder under förvaltning. Dessa inkluderar Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, etc.
Livet för en PE-fond kan vara så lång som tio år. Generellt sett genomförs 15-25 olika typer av investeringar av private equity-fonder under de tio åren. I de flesta fall kommer en viss investering inte att överstiga mer än 10% av fondens totala åtaganden.
De investerare som har investerat i fonden skulle kallas Limited Partners (LP) och PE-företaget skulle kallas General Partner (GP). Så i princip ser strukturen för ett PE-företag ut så här.
Vem är Limited Partners eller LP?
De externa investerarna i PE-fonder är kända som begränsade partners (LP). Det är så att deras totala ansvar är begränsat till omfattningen av investerat kapital
källa: forentis.com
Inte alla kan investera i ett PE-företag. Generellt har investerare som har möjlighet att sätta 250 000 USD eller mer tillåtit att investera i PE-företag. Därför skulle LP i allmänhet ha investerare som pensionsfonder, fackföreningar, försäkringsbolag, universitetsbidrag, stora förmögna familjer eller individer, stiftelser etc. Privata kontra offentliga pensionsfonder, universitetsbidrag och stiftelser står för 70% av pengarna de 100 bästa private equity-företagen medan de återstående 30% är hos HNWI, försäkrings- och bankföretag.
Betyder det att vanliga inte alls kan investera i fonder? Tja, saker har börjat förändras nu. Traditionella private equity-förvaltare, som KKR, erbjuder nu möjligheter att investera till ett mycket lägre belopp än bara 10 000 USD.
Canada Pension Plan Investment Board, Teacher Retirement System i Texas, Washington State Investment Board och Virginia Retirement Board är några exempel på stora investerare (begränsade partners) över hela världen som har investerat i riskkapitalfonder.
Så LP skulle göra kapital åt ett riskkapitalföretag och kräva avkastning för det. Private equity har haft betydligt bättre resultat än de offentliga marknaderna tidigare.
Enligt tillgängliga data, från april 1986 till december 2015, gav Cambridge Associates US Private Equity Index sina investerare 13,4 procent årligen efter avgifter, med en standardavvikelse på 9,4 procent. Det var den längsta perioden för vilken uppgifter finns för närvarande, medan Russell 3000 Index avkastade 9,9 procent årligen under samma period, med en standardavvikelse på 16,7 procent (inklusive utdelning).
källa: Bloomberg.com
Begränsade partners investerar bara sina pengar; de är inte involverade i fondförvaltningen. Ledningen utförs av General Partner.
Vem är General Partner (GP)?
Om en fond skapas behöver du omedvetet en person för att hantera den. Det görs av en allmän partner. Alla beslut för PE-fonden fattas av GP. De ansvarar också för förvaltningen av fondens portfölj, som kommer att innehålla alla fondens investeringar.
källa: forentis.com
Allmän partner betalas antingen genom en förvaltningsavgift, eller så kan det ske genom kompensation. En förvaltningsavgift är inget annat än en procentandel av det totala beloppet för fondens kapital. Denna procentsats är fast och inte flexibel. Generellt varierar denna avgift från 1% till 2% årligen av det kapital som åtagits.
Till exempel, om tillgångar under förvaltning är 100 miljarder, skulle en förvaltningsavgift på 2% vara 2 miljarder dollar. Dessa avgifter används för administrativa ändamål och täcker utgifter som löner, avgiftsavgifter som betalas till investeringsbanker, konsulter, reseutgifter etc.
källa: forentis.com
Hur tjänar General Partners eller GP så mycket?
En allmänläkare som Henry Kravis från KKR och Stephen Schwarzman från Blackstone har gjort ett häftigt halv miljard dollar på ett enda år.
Svaret är returvattenfallet.
Utöver deras löner tjänar General Partner också ränta eller ränta. Det är alltså en% av vinsten som finansierar vinster på investeringar. Till exempel, om ett företag köps för 100 miljarder dollar och säljs för 300 miljarder dollar, är vinsten 200 miljarder dollar. Bärat ränta skulle baseras på detta 200 miljarder dollar.
Det andra namnet som används för redovisad ränta är prestationsavgift. Balanserad ränta eller prestationsavgift är en avgift som tas ut baserat på det totala vinsten som fonden har tjänat in. Prestationsavgiften är med andra ord den andel av fondens nettovinst som ska betalas till General Partner.
källa: forentis.com
Så i exemplet ovan skulle det vara ($ 200 miljarder x 20% som är $ 40 miljarder), och resten kommer att gå till investeraren.
Prestationsavgift hänför sig alltså till att General Partner bärs av investerare eftersom de får en andel i vinsten, vilket är ojämnt med kapitalåtagandet i fonden. En allmänläkare förbinder sig bara 1-5% av fondens kapital, men de får behålla 20% av vinsten.
Exempel på bärat intresse
Låt oss förstå detta mer genom ett exempel
Anta att ett PE-företag som heter AYZ-företag skaffar en fond på 900 miljoner dollar, av dessa 860 miljoner dollar, kommer från Limited Partners och de återstående 40 miljoner dollar kommer från General Partner. Så GP bidrog bara med 5% till fonden.
Efter att ha fått medel investerade läkaren hela kapitalet i att förvärva företag. Några år går förbi; de lämnar alla sina portföljbolag för totalt $ 2 miljarder. LP-skivorna får tillbaka $ 860 miljoner först - det är tillbaka deras kapital. Det lämnar $ 1,14 B kvar, och det är uppdelat 80/20 mellan LP och GP. Så LP-skivorna får $ 912 miljoner, och GP får $ 228 miljoner. Så läkaren investerade 40 miljoner dollar i början men fick tillbaka 200 miljoner dollar i vinst. GP gjorde sålunda en 5x avkastning i denna fond.
Ibland är redovisat ränta i form av eget kapital.
När redovisad ränta är i form av eget kapital, skulle ränta i en fond betalas till GP som aktier. Räntan är i form av eget kapital baseras på varje begränsad partners kapitaltillskott, med en viss procentsats av dessa aktier tilldelade General Partner som redovisade. Generellt är denna andel 20%. Carry-aktier har oftast en flerårig intjänandeperiod som spårar gjorda investeringar.
Kapitalbärande fördelas mellan ledande befattningshavare som arbetar på riskkapitalföretaget. Det finns många smaker av intresse, så det är ofta svårt att göra en exakt jämförelse av två olika bärpaket.
Prestationsavgifter motiverar private equity-företag att generera högre avkastning. De avgifter som debiteras är sådana att de stämmer överens med den allmänna partnerns och dess LP: s intressen.
Vad är hinderfrekvensen?
Många PE-företag tillåter prestationsavgiften efter hinder. Allmän partner får alltså bara den avkastning som är resultatavgiften när fonden kan göra vinster över en viss hinder.
Hurdle-räntan är alltså den lägsta avkastning som måste uppnås innan vinsten delas enligt avtalet under redovisad ränta.
- Fonder har en avkastningsgrad så att en fond ger en prestationsavgift till GP först efter att den har gjort en minsta förutbestämd vinst.
- Så en hinder på 15% innebär att private equity-fonden måste uppnå en avkastning på minst 15% innan vinsten delas enligt det redovisade räntearrangemanget.
- I PE-branschen kallas den vanligaste avgiftsstrukturen vanligtvis för ”2 och 20”, varigenom en förvaltningsavgift på 2% tas ut på tillgångar under förvaltning eller totalt kapital. En resultatavgift på 20% beräknas på fondvinster.
- För att förstå dessa, låt oss ta detta exempel om de begränsade partnerna får en föredragen avkastning på 10% och partnerskapet ger 25% avkastning, skulle läkaren få 20% av den 15% inkrementella avkastningen.
- I avsaknad av att nå hinderavkastningen kommer private equity-förvaltare inte att få en andel av vinsten (redovisad ränta).
- Vinsten för hinderfrekvensen beräknas för resultatet som helhet. Det är för hela det investerade beloppet, vilket kan vara 5-10 affärer på ett år och inte på en deal to deal-basis.
Varför hålls denna hinderfrekvens?
När en begränsad partner investerar i privat avkastning tar han högre risk än den risk han skulle ha tagit genom att investera på normala marknader eller ett aktieindex. Risken är högre än marknadsrisken, så de kräver en hinder innan de delar vinsten med General Partner.
När är fonder strukturerade med Floor?
Vissa fonder är strukturerade med ett "golv". I denna typ av upprättad tilldelas redovisad ränta endast när nettovinsten överstiger hinder. Denna typ av arrangemang har inte bestämmelsen där GP senare kan komma ikapp och därför motsätts det starkt av General Partners.
Är denna prestationsavgift endast för allmänläkare?
Intressant är det att inte många private equity-team får fulla pengar på sin bärning. Det är så att pensionerade partners ofta också har rätt till andelen att bära. Denna delning görs när PE-fonder köper avgångspartners andel i en fond vid pensionstillfället. Detta arrangemang är aktivt under en viss tid efter deras pension. Private equity-företag kan betala ett betydande belopp beroende på situationen. Så om det finns en spin-out av företaget eller ägs av ett moderbolag eller om företaget har minoritetsaktieägare, är betalningen så hög som 10-50%.
Vad är Escrow och Claw-Back?
- Många kommanditbolag kräver att ha en escrow- och "clawback" -arrangemang. Anledningen till att de gör det är att se till att tidiga överbetalningar återbetalas om medlen totalt sett underpresterar.
- Till exempel om kommanditpartnerna förväntar sig en 15% årlig avkastning och fonden bara ger 10% avkastning under en tidsperiod. I det här scenariot skulle en del av transporten som betalas till den allmänna partnern returneras för att täcka bristen.
- När denna tilläggsbestämmelse läggs till andra risker som den allmänna partnern åtar sig leder det till PE-industrins motivering att räntebärande inte är lön. istället är det en riskavkastning på investering som endast betalas när den erforderliga prestandanivån uppnås.
- Det är emellertid svårt att genomföra klo-back. Svårigheten uppstår när bärarmottagare är borta från företaget eller när de har drabbats av stora ekonomiska bakslag.
- Till exempel förlorade de alla sina transporter på grund av en fel investering som därefter gav enorma förluster eller när de använde sitt bärande för att betala för en uppgörelse.
Bär strukturer från hela världen
- I utförd forskning visade det sig att i allmänhet Limited Partners baserade i USA är mer, där avkastningen ofta är mer stor än i andra länder. I USA baseras transporten på en affärsbasis med gällande bestämmelser för spärrning och återkrav.
- Å andra sidan följer Europa generellt en hel-fond-strategi. Här får de förvaltande partnerna sin andel av vinsten helt enkelt efter att investerarna har fått betalt kapital och avkastning på dragit kapital. Ibland tillåts transport inte av vissa europeiska investerare under vissa villkor i fonden, till exempel 5 år.
- I Australien domineras privatkapitalet av några få kommanditbolag som tenderar att driva på konservativa villkor. Det liknar den europeiska modellen. I Australien kan de fonder som har en historisk lönsam prestation, vilket också är konsekvent, förhandla fram gynnsamma bärvillkor, till skillnad från andra.
- När det gäller Asien-Stillahavsområdet har de flesta av dem GP-clawback-mekanismen som kräver att läkaren återlämnar eventuellt överskjutande ränta som fonden har fått enligt ovan.
Allmänna partners är ryggraden i en PE-fond. De kan beordra bättre villkor och kapitaltillskott när de ger god avkastning eller när marknaderna njuter av bull run. Samtidigt har begränsade partners bättre villkor när marknaderna är ogynnsamma eller i den baisseartade fasen, som 2008-2009 den efterfinanskrisen.
Efter 2008-2009 har mekanismen för PE-fonder förändrats. Enligt trenderna har LP-skivor börjat föredra minskade GP-relationer. De har börjat eliminera icke-presterande läkare.
Så med tanke på en framtid där vi skulle se en betydande preferens för GP-koncentration och minskning av det totala antalet finansierade allmänläkare förväntas LP / GP-kraftdynamiken flyttas mot ett valt antal "presterande" allmänläkare som skulle kunna beordra attraktiva avgifter och villkor.
relaterade artiklar
- Möjligheter till private equity-utgångar i Ryssland
- Private Equity i Indien
- Riskkapital kontra privat kapital
- Private Equity Books (måste läsas)
