Definition av säkerheter för skuldsäkerhet
Säkerställda skuldförpliktelser (CDO) är en strukturerad produkt som används av banker för att ta ut riskerna, och detta görs genom att slå samman alla skuldtillgångar (inklusive lån, företagsobligationer och inteckningar) för att bilda ett investeringsinstrument (segment / transaktioner) såldes till investerare redo att ta den underliggande risken.
Hur fungerar Collateralized Debt Obligation (CDO)?
Skapande av skuldsättningsskuld (CDO) kan förstås som en 5-stegsprocess:
Steg 1 - Sammanlagda tillgångar
Banker upprättar en lista över alla poolade tillgångar (säkrade och osäkra) som billån, hypotekslån, kommersiella lån etc. som kan ingå i CDO: er
Steg 2 - Banker bildar en diversifierad portfölj
När listan över sammanslagna tillgångar har upprättats började banken med en sammanställning av olika skuldtillgångar, såsom lån som emitterats av företag och privatpersoner, företagsobligationer investerade i, inteckningar och andra skuldinstrument som kreditkortsfordringar.
Steg # 3 - Investeringsbanker
En bank kan tappa en investeringsbank för att sälja denna diversifierade portfölj
Steg # 4 - Bildande av trancher
Kassaflödet från den skapade portföljen delas in i antalet investerbara trancher. Dessa delar kännetecknas av en viss risk. De trancher som skapats klassificeras som:
- "Super senior", den säkraste och första som får utbetalningarna. Men har den lägsta räntan
- ”Mezzaninefinansiering”, måttlig risk och lite högre ränta
- ”Eget kapital” / ”giftigt avfall”, juniortranche, mest riskabelt och erbjuder den högsta räntan. Utbetalningarna görs efter att alla utbetalningar har gjorts för super senior och mezzanine trancher
Steg 5 - Försäljning av trancher till investerare.
Beroende på riskaptiten hos olika investerargrupper erbjuds dessa delar. Den äldsta delen säljs ofta till institutioner som letar efter högt rankade instrument, till exempel pensionsfonder. De lägst rankade delarna behålls ofta av CDO-utgivarna (Collateralized Debt Obligations). Detta ger banken ett incitament att övervaka lånet.
Mezzanintrender köps ofta av andra banker och finansinstitut.
Hela processen för aggregering av tillgångar och skivning av dem och försäljning till lämpliga investerare kallas värdepapperisering. Banken eller institutet som antar rollen som CDO-emittent kallas Originating Institution. Och hela modellen är känd som originate-to-distribuera modellen.
Viktiga villkor och differentiering från liknande produkter
Nedan följer de viktiga termerna relaterade till säkerhetsskuld.
# 1 - CDO: er och CMO: er
Collateralized Mortgage Obligation, som namnet antyder, är en strukturerad produkt som samlas i hypotekslån och skär dem i delar av olika riskprofiler, vilket förklaras i föregående avsnitt. CDO: er kan däremot ha lån (hem / student / auto, etc.), företagsobligationer, inteckningar och kreditkortsfordringar, vilket utvidgar valet av instrument för att bilda portföljen.
- CMO: er utfärdas av REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO: er utfärdas av SPE: er (special purpose entities) som skapats av banker som är kapitaliserade separat för att få en hög kreditvärdighet för utfärdande av CDO.
- CMO: er kan ha olika klasser av värdepapper beroende på riskkvantiteten i samband med inteckningarna och skapas genom att bryta ner kuponger och huvudbetalning. CDO: er har å andra sidan trancher skapade genom att skära ner grupperna av kassaflöden från olika instrument. Och det måste finnas minst tre klassificeringar.
# 2 - CDO och MBS
MBS eller de hypotekslån är den tidigaste formen av strukturerade produkter som formellt introducerades i början av 80-talet. Strukturellt MBS och CDO liknar CDO är mer komplex. MBS har omförpackning av inteckningar till investerbara instrument. Baserat på vilken typ av hypotekslån som är ompackad är MBS huvudsakligen två typer: RMBS (Residential MBS) och CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDO och ABS
ABS eller Asset-backed Security, liknar MBS, med den enda skillnaden att poolen av tillgångar består av alla andra skulder än hypotekslån. CDO är en typ av ABS som även inkluderar inteckningar i poolen av tillgångar.
# 4 - CLO och CBO
CLO och CBO är underklassificeringar av CDO. CLO är säkerställda låneförpliktelser som görs med banklån. CBO: er är en obligatorisk säkerhetsplikt som görs med företagsobligationer.
Det finns också mindre kända CDO-klassificeringar, strukturerade finansiella CDO: er med ABS / RMBS / CMBS som underliggande och Cash CDO med kontantmarknadsskuldinstrument.
Säkerställda skuldförpliktelser och subprime inteckningskris 2008
Finanskrisen 2007 och 2008, ofta kallad subprime-krisen, hade flera faktorer, vilket i slutändan ledde till att finansiella system misslyckades. Bland olika orsaker spelade CDO: er en viktig roll. Krisen började med en bostadsbubbla 1, som huvudsakligen växte ut på grund av tillgången på billig kredit och utbredd användning av modellen Originate-to-distribuera, sprängde omkring 2006 och 2007 och ledde till en likviditetspress.
Den originate-to-distribuera modellen och värdepapperiseringen, dvs. användning av CDO / CMO, etc. blev populärt av följande skäl:
- En låg ränta på bolån: Ursprungliga institut var i stånd att ge ut hypotekslån till en låg ränta genom att skära av den och sprida risken bland villiga investerare
- En hög klassificering av CDO hjälpte bankerna att uppfylla lägre kapitalkrav i Basel I och II utan att påverka riskprofilen.
Företagscertifikat utfärdades och kortfristiga återköpsavtal (båda är idealt kortfristiga instrument) gjordes för att finansiera investeringarna i strukturerade produkter. Månaderna juli augusti 2007 var särskilt viktiga, eftersom de flesta företagscertifikat förfaller under denna period. Banker försökte repor och utfärdande av företagscertifikat för att möta likviditetskraven vid inlösen, men effekterna var så utbredda att alla större banker stod inför samma problem, att dollarnas utlåningsräntor steg så höga som 6/7%.
Med stora förluster tvingades banker och finansinstitut med stora investeringar i strukturerade produkter att avveckla tillgångarna till mycket låga priser. Detta ledde vidare till konkurser som lämnats in av framstående banker som Lehman Brothers, det amerikanska bolånet för bolån. etc. och ledde till intervention och finansiell omstrukturering från Internationella valutafonden i oktober 2009
Slutsats
Med enkla ord visade sig uppgången och bortgången av CDO: er (Collateralized Debt Obligations) vara en cyklisk process, som ursprungligen nådde toppen på grund av dess inneboende fördelar, men slutligen kollapsade och ledde till en av de största finansiella kriserna på senare tid. CDO betraktas som mycket kloka finansiella instrument som skapade billiga kreditmarknader som tillfördes likviditet och frigjorde kapital för långivare men i slutändan kollapsade på grund av bristande omfattande förståelse för den systemrisk som det kan orsaka.
