Collateralized Mortgage Obligation (CMO) - Topp 5 typer av trancher

Innehållsförteckning

Vad är säkerhetslån?

Collateralised Mortgage Obligation (CMO) är en typ av inteckningssäker investering där ett antal inteckningar slås samman och säljs som investeringspapper. Kassaflöde inträffar när låntagarna återbetalar sina lån som sedan betalas ut till CMO-investerarna.

Hur fungerar CMO?

Collateralized Mortgage Obligation är uppdelad i olika riskkategorier som kallas trancher. Dessa flera klasser är avsedda för investerare med olika riskaptit och avkastningsförväntningar. De har olika förfallodatum och rangordnas enligt betalningsprioriteten, dvs och vissa delbetalningar betalas ut före andra. Som ett resultat uppför sig varje del som en separat säkerhet med olika utestående huvud och kuponger.

Den mest riskabla delen kommer att vara den första som bär bördan av förluster till följd av fallissemang och i sin tur belönas med den högsta kupongräntan bland alla. Vid förskottsbetalningar får den minst riskfyllda klassen sin andel först och har lägst avkastning. Att strukturera CMOS så här eliminerar eller sänker inte risken. Istället fördelas risken mellan investerare enligt deras riskprofiler.

Typer av tranching i CMO

# 1 - Kredittranschering

Detta är den vanligaste formen av förgrening, som syftar till kreditskydd. Strukturen består av senior- och juniortrancher. Juniortrancher absorberar eventuella förluster till följd av låntagarnas fallissemang innan de kan överföras till seniortrancherna. Oavsett vilket kassaflöde som är tillgängligt görs först tillgängligt för de äldre delarna. Denna typ av struktur kallas också "vattenfallstrukturen." I allmänhet definieras också en tröskelutlösare där efter en viss brottslighet börjar förlusterna också överföras till de äldre delarna.

# 2 - Överkollateralisering

Detta hänvisar till en kreditförbättringssituation där huvudvärdet av de utfärdade CMO: erna är mycket mindre än det totala värdet på underliggande inteckningar. Detta gör CMOS över säkerheter där de inte upplever förluster förrän värdet på inteckningarna sjunker under huvudmarknaden för CMO, vilket leder till under säkerhet. Detta villkor är vanligt när det gäller subprime-lån.

# 3 - Överskridande spridning

Termen överskottsspridning avser skillnaden mellan kupongräntan för de utfärdade CMO: erna och den vägda genomsnittliga räntan på alla inteckningar i poolen. Att upprätthålla överskottsspridning ger en dämpning för eventuella förluster som kan uppstå i framtiden. Denna marginal lagras på ett spridningskonto och används för att upprätthålla snabba betalningar vid fallissemang och utebliven betalning.

# 4 - Förskottsbetalning

Förskottsbetalning är ett sätt att ge en nivå av skydd mot förskottsrisk. Förskottsbetalning av inteckningar i poolen förkortar CMO: s livslängd eftersom huvudmannen betalas före förfall och eventuella framtida räntebetalningar försvinner. Förskottsbetalning fördelar återbetalningsrisken över ett antal trancher. Detta kan hanteras på ett antal sätt:

  • Time Tranching - Alla huvudbetalningar som finns tillgängliga samtidigt används för att betala av den första delen. Alla nästa förskottsbetalningar går till nästa del i sekvensen. På detta sätt mognar olika delar vid olika tidpunkter.
  • Parallell tranching - Detta inträffar när kupongräntorna för alla trancher så småningom motsvarar räntorna på inteckningarna i poolen. Tranjerna kan ha fasta eller rörliga räntor, men allt kommer ner för att matcha bolåneräntorna.
  • Z-obligationer / periodiseringsobligationer - Detta avser en CMO som har en "Z" -tranche. Denna del är ofta den sista delen och får inga räntebetalningar först. All ränta som tillkommer för denna del går till att betala ränta på andra delar. Efter att andra trancher har betalats av börjar denna del få sina förfallna betalningar.
  • Schablonobligationer och följeslagar - Schablonobligationer får förskottsbetalningar enligt ett fördefinierat schema, och eventuellt överskott absorberas av supportobligationerna, även kända som kompletterande obligationer.

# 5 - Kupongtranching

Denna typ av tranchering närmar sig genom att omfördela kupongerna på inteckningarna och görs mestadels efter det att förskottsbetalningen har uppnåtts. Kupongtranchering producerar två huvudtyper av trancher:

  • Räntebaserad del (IO) - Denna del får endast den ränta som beräknas över en teoretisk ränta. Inga huvudbetalningar görs. Därför står det inte inför någon risk för förskottsbetalning.
  • Huvudsaklig del (PO) - Denna del är bara inställd på att ta emot huvudbetalningen och ingen ränta, och därmed blir den mer sårbar för förskottsbetalningar.

Fördelar

  1. Tranching gör det möjligt för investerare att tjäna vinster som är mer lämpade för deras riskprofiler och förväntningar på investeringsavkastning.
  2. CMO: er gynnar finansinstituten genom att låta dem utfärda värdepapper som är strukturerade på ett sätt där de inte behöver oroa sig för att göra betalningar till alla investerare på en gång. Vissa får betalningar före de andra och de som inte har anmält sig till det.
  3. Investerare har tillgång till en varierad uppsättning hypotekslån under ett tak.

Nackdelar

  1. Förskottsrisk - Förskottsbetalningar förkortar en CMOs livslängd och eventuella framtida betalningar upphör att existera.
  2. Ränterisk - Förskottsbetalningar är vanligast när marknadsräntorna sjunker eftersom husägare letar efter refinansieringsalternativ för att sänka sina lånekostnader.
  3. Marknadsrisk - Det övergripande ekonomiska läget påverkar också en CMOs funktion.
  4. Likviditetsrisk - Bolån är inte likvida. Om en investerare vill komma ur en position är det inte så enkelt.

Begränsningar

Prestanda för en CMO är till stor del beroende av kvaliteten på underliggande lån. Om de underliggande inteckningarna är subprime är sannolikheten för fallissemang mycket större.

Slutsats

CMOS är komplexa finansiella strukturer som styrs av de olika termer som är associerade med inteckningarna i poolen. Som sådan är det inte så enkelt att bedöma de risker och avkastningar som är förknippade. Ibland blir investerare så förblindade av den inkomst som ska komma att de glömmer att bedöma kvaliteten på det underliggande.

Subprime Mortgage Crisis var ett resultat av denna okunnighet. Detta ledde till ökad övervakning av tillsynsorganen. CMO: er är bra investeringsalternativ, men som allt annat måste de bedömas för eventuella risker och förluster innan investeringsbeslut fattas.

Intressanta artiklar...