Riskjusterad avkastning är en teknik för att mäta och analysera avkastningen på en investering för vilken de finansiella, marknadsmässiga, kredit- och operativa riskerna analyseras och justeras så att en individ kan fatta beslut om investeringen är värt det med alla risker det utgör det investerade kapitalet.
Varför investerar vi i pengar? Enkel. Att skörda avkastning. Men har vi någonsin tänkt om avkastningen är tillräckligt motiverad för de underliggande riskfaktorerna? Medan människor vanligtvis har denna uppfattning om pengagenererande avkastning är risken ett ofta glömt element. Avkastningen är inget annat än vinsterna på det investerade överskottet: de differentierade pengar som tjänas in. Rent ekonomiskt är det en metod för att beakta vinster i förhållande till investerat kapital.
I den här artikeln diskuterar vi riskjusterade avkastningar i detalj -
- Hur definieras risk?
- Riskjusterad avkastning och dess betydelse
- # 1 - Sharpes förhållande (riskjusterad avkastning)
- # 2 - Treynor-förhållande (riskjusterad avkastning)
- # 3 - Jensens Alpha (riskjusterad avkastning)
- # 4 - R-Squared (riskjusterad avkastning)
- # 5 - Sortino-förhållande (riskjusterad avkastning)
- # 6 - Modigliani riskjusterad prestanda
- Riskjusterade avkastningar - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alpha
- Slutsats
Hur definieras risk?
Standarddefinitionen för investeringsrisk är avvikelse från förväntat resultat. Det kan uttryckas i absoluta termer eller i förhållande till något som ett marknadsindex. Den avvikelsen kan antingen vara positiv eller negativ. Om en investerare planerar att uppnå högre avkastning på lång sikt måste de vara mer öppna för kortsiktig volatilitet. Volatiliteten är beroende av en investerares risktolerans. Risktolerans är inget annat än benägenheten att ta på sig volatilitet för specifika ekonomiska förhållanden, med tanke på deras psykologiska, mentala lätthet med osäkerhet och sannolikheten för stora kortfristiga förluster.
Riskjusterad avkastning och dess betydelse
Riskjusterad avkastning finjusterar en investerings avkastning genom att mäta hur stor risk det är att producera avkastningen. Investeringsportföljer består av positioner i aktier, fonder och ETF: er. Begreppet riskjusterad avkastning används för att jämföra portföljernas avkastning med olika risknivåer mot ett riktmärke med en känd avkastning och riskprofil.
Om en tillgång har en lägre riskkvot än marknaden, anses tillgångens avkastning över den riskfria räntan vara en stor vinst. Om tillgången visar en högre nivå än marknadsrisken minskar den riskfria differentiella avkastningen.
Riskjusterad avkastning är avgörande eftersom det hjälper till att lösa tre stora problem:
Det finns huvudsakligen sex mest använda metoder för att beräkna riskjusterad avkastning. Vi tittar på dem i detalj nedan -
# 1 - Sharpes förhållande (riskjusterad avkastning)
Sharpe-förhållandets betydelse symboliserar hur väl avkastningen på en tillgång kompenserar investeraren för den risk som tas. När man jämför två tillgångar mot ett gemensamt riktmärke, ger den med en högre Sharpe-ratio en bättre avkastning för samma risk (eller, motsvarande, samma avkastning för lägre risk). Sharpe-ratio utvecklades av Nobelprisvinnaren William F. Sharpe 1966 och definieras som den genomsnittliga avkastningen som intjänats utöver den riskfria räntan per enhet av volatilitet eller total risk, dvs. standardavvikelse. Sharpe-förhållandet har blivit den mest använda metoden för beräkning av riskjusterad avkastning. det kan dock bara vara korrekt om data har en normalfördelning.
- Rp = förväntad portföljavkastning
- Rf - riskfri ränta
- Sigma (p) = Standardavvikelse för portföljen
Sharpe-förhållandet kan också hjälpa till att avgöra om ett värdepappers överavkastning är ett resultat av försiktiga investeringsbeslut eller bara för mycket risk. Även om en fond eller värdepapper kan skörda högre avkastning än sina motsvarigheter kan investeringen betraktas som bra om de högre avkastningarna är fria från ytterligare risker. Ju mer Sharpe-förhållandet, desto bättre är dess riskjusterade resultat.
Sharpe Ratio Exempel
Låt oss anta att den 10-åriga avkastningen för S&P 500 (marknadsportföljen) är 10%, medan den genomsnittliga årliga avkastningen på statsskuldväxlar (en bra proxy för den riskfria räntan) är 5%. Standardavvikelsen är 15% under en tioårsperiod.
| Chefer | Genomsnittlig årlig avkastning | Portföljens standardavvikelse | Rang |
| Fond A | 10% | 0,95 | III |
| Fond B | 12% | 0,30 | Jag |
| Fond C | 8% | 0,28 | II |
- Marknad = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Fond A) = (0,10-0,05) / 0,95 = 0,052
- (Fond B) = (0,12-0,05) / 0,30 = 0,233
- (Fond C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Treynor-förhållande (riskjusterad avkastning)
Treynor är ett mått på avkastningen som intjänats utöver den som kunde ha tjänats på en investering som inte har någon diversifierbar risk. Kort sagt är det också ett belöningsvolatilitetsförhållande, precis som Sharpes förhållande, men med bara en skillnad. Den använder en beta-koefficient istället för standardavvikelser.
- Rp = förväntad portföljavkastning
- Rf - riskfri ränta
- Beta (p) = Portfölj Beta
Detta förhållande utvecklat av Jack L. Treynor avgör hur framgångsrik en investering är för att ge investerare ersättning, med hänsyn till investeringens inneboende risknivå. Treynor-förhållandet beror på Beta - som visar känsligheten hos en investering för rörelser på marknaden - för att utvärdera risken. Treynor-förhållandet baseras på förutsättningen att risken, en integrerad del av hela marknaden (som representerad av Beta) måste böjas eftersom diversifiering inte kan eliminera den.
När värdet på Treynor-förhållandet är högt är det ett tecken på att en investerare har genererat hög avkastning på var och en av de marknadsrisker han antagit. Treynor-förhållandet hjälper en att förstå hur varje investering i en portfölj presterar. På detta sätt får investeraren också en uppfattning om hur effektivt kapital används.
Kolla också in CAPM Beta
Treynor-förhållande Exempel
Låt oss anta att den 10-åriga avkastningen för S&P 500 (marknadsportföljen) är 10%, medan den genomsnittliga årliga avkastningen på statsskuldväxlar (en bra proxy för den riskfria räntan) är 5%.
| Chefer | Genomsnittlig årlig avkastning | Beta | Rang |
| Fond A | 12% | 0,95 | II |
| Fond B | 15% | 1,05 | Jag |
| Fond C | 10% | 1.10 | III |
- Marknad = (.10-.05) / 1 = .05
- (Fond A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Fond B) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (Fond C) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Jensens Alpha (riskjusterad avkastning)
Alpha anses ofta vara en aktiv avkastning på investeringen. Den bestämmer resultatet för en investering mot ett marknadsindex som används som riktmärke, eftersom de ofta anses representera marknadens rörelse som helhet. Fondens överavkastning jämfört med avkastningen för ett jämförelseindex är fondens Alpha. I grund och botten anger alfakoefficienten hur en investering har presterat efter att ha redovisat den risk som den innebar:
- Rp = förväntad portföljavkastning
- Rf - riskfri ränta
- Beta (p) = Portfölj Beta
- Rm = Marknadsavkastning
Alpha <0: investeringen har tjänat för lite för sin risk (eller var för riskabel för avkastningen)
Alpha = 0: investeringen har tjänat en avkastning som är tillräcklig för den tagna risken
Alpha> 0: investeringen har en avkastning som överstiger belöningen för den antagna risken
Jensens alfaexempel
låt oss anta att en portfölj hade en avkastning på 17% föregående år. Det ungefärliga marknadsindexet för denna fond avkastade 12,5%. Fondens beta jämfört med samma index är 1,4 och den riskfria räntan är 4%.
Således är Jensens Alpha = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Med tanke på Beta på 1,4 förväntas fonden vara riskabel än marknadsindexet och därmed tjäna mer. En positiv alfa är en indikation på att portföljförvaltaren fick en betydande avkastning för att kompenseras för den ytterligare risk som tagits under kursen under året. Om fonden hade avkastat 15% skulle den beräknade Alpha vara -0,9%. En negativ alfa indikerar att investeraren inte tjänade tillräckligt med avkastning för den kvantitet av risk, som bärdes.
# 4 - R-Squared (riskjusterad avkastning)
R-kvadrat är ett statistiskt mått som representerar procentandelen av en fond eller värdepappers rörelser som baseras på rörelserna i ett jämförelseindex.
- R-kvadratvärden sträcker sig från 0 till 1 och anges vanligtvis som procenttal från 0 till 100%.
- En R-kvadrat på 100% betyder att alla säkerhetsrörelser kan motiveras helt av rörelser i indexet.
- En hög R-kvadrat, mellan 85% och 100%, indikerar att fondens resultatmönster återspeglar indexets.
Stark outperformance, i kombination med ett mycket lågt R-Squared-förhållande, innebär dock att mer analys krävs för att identifiera orsaken till outperformance.
# 5 - Sortino-förhållande (riskjusterad avkastning)
Sortino-förhållandet är en variation av Sharpe-förhållandet. Sortino tar portföljens avkastning och delar upp den med portföljens “Downside risk” Downside risk är volatiliteten i avkastningen under en angiven nivå, vanligtvis portföljens genomsnittliga avkastning eller avkastning under noll. Sortino visar förhållandet mellan genererad avkastning "per enhet för nedåtrisk."
Standardavvikelsen inkluderar både uppåtgående och nedåtgående volatilitet. De flesta investerare är dock främst oroliga för den nedåtgående volatiliteten. Därför visar Sortino-förhållandet ett mer realistiskt mått på nedåtrisken inbäddad i fonden eller aktien.
- Rp = förväntad portföljavkastning
- Rf - riskfri ränta
- Sigma (d) = standardavvikelse för negativ avkastning
Sortinos förhållandeexempel
Låt oss anta att Fond A har en årlig avkastning på 15% och en nedåtriktad avvikelse på 8%. Fonder B har en årsavkastning på 12% och en nedåtsavvikelse på 5%. Den riskfria räntan är 2,5%.
Sortino-förhållandena för båda fonderna skulle beräknas som:
- Fond X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Fond Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani riskjusterad prestanda
Även känd som Modigliani-Modigliani-mått eller M2, används det för att nå en riskjusterad avkastning för en investeringsportfölj. Den används för att mäta avkastningen från en portfölj justerad för risken för fonden / portföljen i förhållande till ett riktmärke (t.ex. en viss marknad eller ett visst index). Det har tagit sin del av inspiration från den allmänt accepterade Sharpe Ratio; det har dock den betydande fördelen att det finns i enheter med procentavkastning, vilket gör det lättare att tolka.
M2 = R p - R m
- Rp är avkastningen på den justerade portföljen
- Rm är en avkastning på marknadsportföljen
Den justerade portföljen är den portfölj som förvaltas och ska justeras så att den har en total risk för marknadsportföljen. Den justerade portföljen är konstruerad som en kombination av den förvaltade portföljen och den riskfria tillgången där vikter tilldelas enligt risken.
Sharpe-förhållandet kan leda till vilseledande tolkning när det är negativt, och det är också svårt att direkt jämföra Sharpe-förhållandet för flera instrument. Om vi till exempel har ett Sharpe-förhållande på 0,50% och en annan portfölj med ett förhållande på -0,50%, kanske jämförelsen inte är meningsfull mellan de två portföljerna. Det är lätt att känna igen skillnaden mellan placeringsportföljer som har M2-värden på 5,2% och 5,8%. Skillnaden på 0,6% är den riskjusterade avkastningen för året med risken anpassad till referensportföljens.
Riskjusterad avkastning - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alpha
Treynor-förhållandet, liksom Sharpe-förhållandet, används mest effektivt som ett rankningsverktyg snarare än på individuell basis. Investerare kan jämföra fonder eller portföljer med olika marknadsrisker för att avgöra hur de rankas enligt riskjusterad avkastning. Förhållandet är särskilt användbart när portföljerna eller fonderna som jämförs jämförs med samma marknadsindex eller när en fond jämförs med sitt eget jämförelseindex.
Jämfört med Sharpe-förhållandet är värdet på Treynor-förhållandet relativt: Högre är bättre. Jensens Alpha kan å andra sidan endast användas i ett absolut sammanhang. Tecknet och storleken på Alpha speglar fondförvaltarens kompetens och expertis. För att varje mått ska vara effektivt måste dock referensindexet väljas på lämpligt sätt för den aktuella portföljen.
Många gånger kan en chef verka expert på en belöning-till-systematisk-riskbasis men outbildad på en belöning-till-total-riskbasis. En investerare som jämför Treynor-förhållandet och Sharpe-förhållandet för en fond måste förstå att en stor skillnad mellan de två faktiskt kan vara en indikation på en portfölj med en betydande andel karakteristisk risk i förhållande till den totala risken. Å andra sidan kommer en helt diversifierad portfölj att rankas identiskt enligt de två förhållandena.
Jensens Alpha
| Chefer | Genomsnittlig årlig avkastning | Beta | Rang |
| Fond A | 12% | 0,95 | II |
| Fond B | 15% | 1,05 | Jag |
| Fond C | 10% | 1.10 | III |
Först beräknar vi portföljens förväntade avkastning:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 eller 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 eller 10,30% avkastning
- ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 eller 10,50% avkastning
Sedan beräknar vi portföljens Alpha genom att subtrahera förväntad avkastning för portföljen från den faktiska avkastningen:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alpha C = 10% - 10.50% = -0.50%
Slutsats
Riskjusterad avkastning används för att mäta hur mycket avkastning en investeringsportfölj genererar i jämförelse med den involverade risken, som generellt uttrycks som ett tal, och samma kan användas på investeringsfonder, enskilda värdepapper och investeringen portföljer etc.
Riskjusterad avkastning varierar från person till person och beror på en mängd faktorer som risktolerans, tillgång på medel, beredskap att inneha en position under lång tid för återhämtning på marknaden. Om investeraren gör ett bedömningsfel, kommer också investerarnas möjlighetskostnad och hans skattevillkor att fastställas.
Det finns olika sätt på vilka en investerare kan förbättra sin riskjusterade avkastning. Ett av de vanligaste sätten är att justera hans aktieposition enligt marknadsvolatiliteten. En ökning av volatiliteten leder vanligtvis till en minskning av aktiepositionen eller vice versa. Fondförvaltare använder sig alltmer av denna strategi för att undvika stora förluster och för att betona maximera vinsterna.
Dessa åtgärder beräknar dock inte den riskjusterade avkastningen i realtid. De flesta av dessa förhållanden brukar använda den historiska risken i en beräkning. Detta är en av de grundläggande kryphålen som de flesta experter påpekar. I verkliga livet kan det finnas många latenta och obemärkta risker som kan ändra placeringen. Man kan aldrig beräkna den exakta riskjusterade avkastningen på grund av frånvaron av specifika regler. Det bakomliggande fenomenet med användning av den riskjusterade avkastningen är att en investerare i princip kan rangordna dem från lägsta till högsta när det gäller attraktionskraft.
