EV till försäljning - Steg för steg Beräkning av företagsvärde till intäkter

Vad är EV to Sales Ratio?

EV to Sales Ratio är värderingsvärde som används för att förstå företagets totala värdering jämfört med dess försäljning och beräknas genom att dividera företagsvärdet (Aktuellt marknadsvärde + Skuld + Minoritetsintresse + preferensaktier - kontanter) efter företagets årliga försäljning.

Ta en titt på ovanstående Box IPO Financial-modell med prognoser. Vad vi noterar är att BOX gör förluster inte bara på den operativa utan också på nettoinkomstnivån. Hur värderar du sådana företag som växer snabbt men som är fritt kassaflöde negativt?

I sådana fall kan vi inte tillämpa värderingsmultiplar som PE-förhållande (på grund av negativt resultat), EV till EBITDA (om EBITDA är negativt) eller DCF-tillvägagångssätt (när FCFF är negativt). Det värderingsverktyg som kommer till vår räddning är EV till försäljning.

I den här artikeln kommer vi att gräva djupare -

• Vad menar vi med Enterprise Value to Sales Ratio?
• Företagsvärde för försäljningsformel
• EV till försäljningsexempel
  • Exempel 1
  • Exempel 2
• När ska jag använda EV / Sales?
• Vilket är bättre - EV till försäljning kontra pris till försäljning?
• Använda EV till försäljning för Box IPO-värdering
  • # 1 - Jämförbar Comps-metod
  • # 2 - Jämförbar förvärvsanalys
• Begränsningar av företagsvärde för försäljning
• I slutändan

Vad menar vi med Enterprise Value to Revenue Ratio?

EV / Försäljning är ett intressant förhållande. Det tar hänsyn till företagsvärdet och sedan jämförs företagsvärdet med företagets försäljning. Nu, varför ska vi beräkna detta förhållande? Med detta förhållande får vi en uppfattning om hur mycket det kostar för investerare i förhållande till försäljning per enhet.

Ur investerarens synvinkel finns det två tolkningar som är viktigast -

• Om detta förhållande är högre anses det att företaget är dyrare och det är inte en bra satsning för investerare att investera i eftersom de inte kommer att få någon omedelbar nytta av denna investering.
• Om detta förhållande är lägre anses det vara en stor investeringsmöjlighet för investerare. för när EV / försäljning är lägre uppfattas det som undervärderat, och om investerarna investerar skulle de få god nytta av det.

Så om du är en investerare och funderar på att investera i ett företag, men inte vet om det är en bra satsning eller inte, beräknar du förhållandet mellan företagets värde och försäljning så skulle du veta! Om det är högre, håll dig borta från investeringen. och om det är lägre, fortsätt och investera i företaget (med förbehåll för de andra förhållandena eftersom du som investerare inte borde fatta något beslut på grundval av endast ett förhållande).

Företagsvärde för försäljningsformel

Låt oss börja med Enterprise Value (EV). För att ta reda på företagsvärdet behöver vi veta tre specifika saker - börsvärde, skulden som ännu inte har betalats och kontant och banksaldo.

Här är formeln för Enterprise Value (EV) -

EV = börsvärde + utestående skuld - kontanter och banksaldo

Nu måste vi ta reda på hur var och en av dem ska övervägas.

Börsvärde är det värde vi får när vi multiplicerar företagets utestående aktier med marknadspriset för varje aktie. Hur ska vi beräkna det? Här är hur -

Låt oss säga att företag A har utestående aktier på 10 000, och marknadspriset för var och en av aktierna för närvarande är 10 USD per aktie. Så marknadsvärdet skulle vara = (utestående aktier i företaget A * marknadspris för varje aktie just nu) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.

Utestående skuld är de långfristiga skulder som företaget behöver betala tillbaka på lång sikt.

Och kontant- och banktillgodohavanden är företagets likvida medel som måste dras av från summan av marknadsvärdet och utestående skulder. (Se också en detaljerad artikel om likvida medel)

Vi har förstått alla komponenter i Enterprise Value (EV), som vi nu kan beräkna. Låt oss nu prata om försäljning.

Vad skulle vi betrakta som "försäljning" i detta förhållande?

När vi skulle ta försäljning är det nettoomsättning, inte bruttoförsäljning. En bruttoförsäljning är en siffra som inkluderar försäljningsrabatten och / eller försäljningsavkastningen. Vi skulle ta nettoomsättningen, och det betyder att vi måste utesluta försäljningsrabatt och försäljningsavkastning (om någon) från bruttoförsäljningen för att få rätt siffra.

EV till intäktsexempel

Låt oss titta på några exempel för att förstå hur man beräknar företagets värde till försäljning. Vi kommer att titta på ett enkelt exempel först och sedan illustrera förhållandet med två komplexa exempel.

Exempel 1

Vi har följande information -

Detaljer	I US $
Aktiepris	15 / aktie
Utestående aktier	100 000 aktier
Långsiktiga skulder	2000 000
Kassa och banktillgodohavanden	40000
Försäljning	1 000 000

Beräkna företagsvärdet och förhållandet EV / försäljning.

Detta är ett enkelt exempel, och vi följer bara med, som vi har förklarat tidigare.

Först beräknar vi börsvärdet genom att multiplicera de utestående aktierna med ett marknadspris per aktie.

Detaljer	I US $
Aktiekurs (A)	15 / aktie
Utestående aktier (B)	100 000 aktier
Börsvärde (A * B)	1 500 000

Nu, låt oss, eftersom vi har börsvärde, kan vi beräkna företagsvärdet (EV).

Detaljer	I US $
Börsvärde	1 500 000
(+) Långfristiga skulder	2.000.000
(-) Kassa och banktillgodohavanden	(40000)
Enterprise Value (EV)	3.460.000

Vi vet att företagsvärdet och försäljningen redan nämns. Så nu kan vi fastställa multipeln

Detaljer	I US $
Enterprise Value (EV)	3.460.000
Försäljning	1 000 000
EV / Försäljning	3.46

Beroende på bransch måste investerare förstå om 3,46 är en högre eller lägre andel, och då kan investeraren besluta om att investera i ett företag eller inte.

Exempel 2

Låt oss titta på följande information -

Detaljer	I US $
Aktiepris	12 / aktie
Bokfört värde per aktie	10 / dela
Andelar i bokfört värde	2 500 000
Långfristig skuld	3.000.000
Kassa och banktillgodohavanden	500 000
Bruttoförsäljning	1 500 000
Försäljningsavkastning	400 000

Beräkna företagsvärde (EV) och förhållandet EV / försäljning.

I det här exemplet är beräkningen lite komplex som första, vi måste ta reda på antalet aktier och sedan kommer vi att kunna beräkna börsvärdet.

Så låt oss ta reda på de utestående aktierna först.

Detaljer	I US $
Andelar i bokfört värde (A)	2 500 000
Bokfört värde per aktie (B)	10 / dela
Utestående aktier (A / B)	250 000 aktier

Vi känner till marknadspriset per aktie och nu har vi också exakt antal utestående aktier. Då kan vi beräkna börsvärdet direkt -

Detaljer	I US $
Utestående aktier (C)	250 000 aktier
Aktiepris (D)	12 / aktie
Börsvärde (C * D)	3.000.000

Vi har nu börsvärde. Så det skulle vara lättare att beräkna företagets värde. Låt oss beräkna företagets värde nu -

Detaljer	I US $
Börsvärde	3.000.000
(+) Långfristiga skulder	3.000.000
(-) Kassa och banktillgodohavanden	(500 000)
Enterprise Value (EV)	5 500 000

Vi beräknar nu nettoomsättningen. Eftersom vi inte kan inkludera bruttoförsäljning i förhållandet måste vi dra av försäljningsavkastningen från bruttoförsäljningen och ta reda på nettoförsäljningen först.

Detaljer	I US $
Bruttoförsäljning	1 500 000
(-) Försäljningsavkastning	(400 000)
Nettointäkter	1.100.000

Vi har nu företagsvärde och nettoomsättning också. Så vi kan fastställa detta förhållande.

Detaljer	I US $
Enterprise Value (EV)	5 500 000
Försäljning	1.100.000
EV / Försäljning	5,00x

Företagsvärde för försäljning är 5 gånger, vilket är högre eller lägre beroende på branschen som företaget arbetar i. Så om EV / försäljning i branschen vanligtvis är högre, kan investerarna investera i företaget. Och om det inte är fallet måste investerarna tänka två gånger innan de investerar i företaget. Men som investerare är det av största vikt att du kontrollerar med alla andra förhållanden för att komma fram till en konkret slutsats.

När ska jag använda EV / Sales?

• EV till intäkter är mycket svårt att spela ur bokföringssynpunkt. Även om det är en grov åtgärd, ger det oss stor insikt om hur mycket vi betalar för företaget per försäljning per enhet.
• Det kan vara till stor hjälp när det finns betydande skillnader i företagens redovisningsprinciper . PE-kvoten kan däremot variera dramatiskt med förändringar i redovisningsprinciperna.
• Den kan användas för företag med negativa fria kassaflöden eller olönsamma företag. De flesta av internetstartningar för e-handel (som går lönsamt) som Flipkart, Uber, Godaddy, etc. kan värderas med EV / Sales.

• EV / försäljning kan vara användbart för att identifiera omstruktureringspotential. Andrew Griffin noterade i sin diskussion om omstrukturering att Alcatel-Lucent rapporterade förluster varje år och värderades till 0,1x Ev / försäljning. Enligt honom var tumregeln att ett moget företag skulle handla med en EV / försäljning av sin EBIT-marginalprocent, dividerat med 10. Så om EBIT-marginalen förväntades vara 10%, skulle det handla med 1x multipel ; om det förväntades vara 5%, då 0,5xEV / försäljning. Andrew förväntade sig att företaget skulle nå minst 3% EBIT-marginaler, och det såg därför undervärderat ut.

Vilket är bättre - EV till försäljning kontra pris till försäljning?

Först och främst är förhållandet mellan pris och försäljning tekniskt felaktigt. Pris per aktie är det pris till vilket man kan köpa en aktie, dvs. det tillhör aktieägaren eller aktieägaren. Men när vi tar hänsyn till nämnaren - Försäljning, är det en post före skuld. Det betyder att vi inte har betalat av ränta och därför tillhör såväl skuldinnehavaren som aktieägaren. Detta innebär att täljaren tillhör aktieägaren och nämnaren tillhör både skuld- och aktieägarna. Detta jämför äpplen till apelsiner och är därför felaktigt.

Men du kommer fortfarande att hitta många analytiker som använder detta förhållande. I förhållandet mellan pris och försäljning kan en analytiker använda marknadsvärde för att förstå hur mycket det kostar att köpa företaget. I P / S beaktas dock inte skuld. Om ett företag har enorma mängder av skulder i sin kapitalstruktur, kommer värderingsslutsatserna från priset till försäljningsgraden att vara felaktiga. Det är därför EV / försäljning är ett bättre förhållande än P / S-förhållandet.

Låt oss ta ett exempel på Godaddy.

Om du observerar trenden i EV till försäljning och pris till försäljning av Godaddy, kommer du att notera att det finns en markant skillnad i båda förhållandena. Varför?

källa: ycharts

För att svara på denna fråga måste vi förstå följande koncept.

Företagsvärde = marknadsvärde + skuld - kontanter.

När tror du nu att Enterprise Value kommer att skilja sig mycket från börsvärde? Detta kan hända när (Skuld - Kontant) är ett betydande antal.

källa: Godaddy SEC Filings

Godaddys balansräkning avslöjar förekomsten av stora mängder skuld (1 039,8 miljoner dollar). Dess skuldsättningsgrad är större än 2,0 gånger. Godaddy har emellertid en kontant och kontant motsvarande $ 352 miljoner. Bidraget från (Skuld - Kontanter) är ganska betydande i fallet med Godaddy, och därför skiljer sig båda förhållandena åt.

Låt oss nu kontrastera detta med Amazon. Amazon-förhållandet mellan pris och försäljning och EV-förhållande efterliknar nästan varandra.

källa: ycharts

Amazon-skuldsättningsgraden är låg (mindre än 0,75x), och de har en enorm sammanställning av kontanter. På grund av detta bidrar (Debt - Cash) inte Amazon-värdet på Amazon meningsfullt. Därför noterar vi att Pris till försäljning och EV till försäljning av Amazon är lika.

källa: Amazon SEC Filings

Använda EV till försäljning för Box IPO-värdering

# 1 - Jämförbar Comps-metod med EV / Sales

Observera att jag gjorde denna Box IPO-värdering för länge sedan, och jag har inte uppdaterat siffrorna sedan dess. Men från att förstå EV / försäljningssynpunkt är detta exempel fortfarande giltigt.

För att göra en snabb jämförbar SaaS-företagsanalys tog jag SaaS-företagsdata från BVP Cloud Index.

Vi noterar att Box inte är lönsamt och också negativt på EBITDA-nivå. Det enda alternativet att värdera ett sådant företag med negativa fria kassaflöden är att använda EV / Sales.

Vi gör följande iakttagelser från ovanstående tabell.

• Molnföretag handlar i genomsnitt 9,5 gånger EV / försäljningsmultipel.
• Vi noterar att företag som Xero är en outlier som handlar till 44x EV / försäljningsmultipel (förväntad tillväxttakt 2014 på 94%).
• Molnföretag handlar till EV / EBITDA-multipel på 32 gånger.

Boxvärdering

• Box Inc värderingsintervall från $ 11,02 (pessimistiskt fall) till $ 24,74 (optimistiskt fall)
• Den mest förväntade värderingen för Box Inc med relativ värdering är $ 16,77 (förväntat)

# 2 - Jämförbar förvärvsanalys med EV / försäljning

Här använder vi den jämförbara anskaffningsmetoden för att hitta värdet av Box IPO. för detta noterar vi alla transaktioner inom en liknande domän och deras förhållande mellan företagens värde och försäljning.

Nedan följer några av de stora M & A-transaktionerna under det senaste förflutna.

Baserat på ovanstående jämförbara förvärvsanalys kan vi komma fram till följande slutsatser för Box Valuation -

• Den genomsnittliga multipeln på 7,4 gånger innebär en värdering på närmare 1,8 miljarder dollar (vilket innebär en aktiekurs på 18,4 dollar / aktie)
• Den högsta multipeln på 9,7x innebär en värdering på 2,4 miljarder dollar (vilket innebär en aktiekurs på 24,7 dollar / aktie)
• Den lägsta multipeln på 4,1x innebär en värdering på 1,1 miljarder dollar (vilket innebär en aktiekurs på 9,3 dollar / aktie)

i ovanstående är försäljningsprognosen som används för Box 248,38 miljoner dollar.

Begränsningar av företagsvärde för försäljning

EV / Sales är ett bra mått för att ta reda på om man ska investera i ett företag eller inte. Det är dock baserat på många variabler som kan förändras på några dagar. Och det rekommenderas inte att investerarna är beroende av ett enda förhållande för att besluta om en investering. Investerarna bör gå vidare och titta på olika förhållanden för att komma med konkret information innan de investerar sina pengar i någon investering.

I slutändan

Om du vet hur du beräknar EV bör du aldrig betala endast marknadsvärde eftersom skulden också bör beaktas i ekvationen.

Företagsvärde / försäljningsförhållande video

Användbara inlägg

• EBIT-marginal
• Förhållande analys
• P / CF
• PEG-multipel