Vad är dim sum-obligationer?
Dim Sum-obligationer är fasta skuldinstrument i kinesisk renminbi snarare än lokal valuta och ganska populära i Hongkong. Dessa är ganska attraktiva för investerare som är intresserade av att hålla skuldemissionerna i yuan men inte kan göra det på grund av ökad kinesisk inhemsk skuldreglering. Dessa obligationer kan säljas av inhemska såväl som icke-inhemska enheter, inklusive företag, finansinstitut och staten.
Hur det blev till existens?
Kinesiska myndigheter har aktivt främjat utvecklingen av offshore-obligationsmarknaden. På grund av inga begränsningar för kapitalinflöde och utflöde har många länder samlat in medel genom att emittera dessa obligationer.
När renminbien gick in på de globala marknaderna har efterfrågan ökat drastiskt från länder som Taiwan, London, Singapore och Frankfurt som också har tillåtit emissioner av renminbi-obligationer. Hongkong anses dock fortfarande vara den största emittenten för dim sum-obligationer.
Kännetecken för Dim Sum-obligationer
Några av egenskaperna är som följer:
- Kreditvärdering är ofta frivillig och marknadsdriven för dessa obligationer, även om kreditbetyget blir en allt viktigare faktor som investerarnas beslut bygger på. Bedömningsmetoden för denna obligation är i allmänhet lik de andra offshore-obligationer som utfärdats av kinesiska företag oavsett valuta.
- Regulativt godkännande på land för utfärdande av dim sum-obligationer är frivilligt, beroende på vissa omständigheter.
- Hongkong-lagen gäller som reglerar emissionen av dessa obligationer.
- Investeraren för dim sum-obligationer är liten och utvecklas fortfarande. det inkluderar affärsbanker, privatbankskunder, internationella investerare jämfört med den amerikanska obligationsmarknaden, som har en mycket stor och diversifierad institutionell investerarbas.
- Likviditeten i dessa obligationer är måttlig och under utveckling, även om sekundärmarknaden fortfarande är i utvecklingsfas med svag likviditet.
- Tenorn för dessa obligationer varierar mestadels till 3 år eller lägre, eftersom de flesta av dim sum-obligationsemittenterna samlar in renminbi-medel för att stödja pågående investeringsprojekt eller för att möta det dagliga rörelsekapitalet.
- Covenant släpps för emittenter med hög avkastning, men det finns en stark efterfrågan och ökande marknadstryck för stramare covenants på emittenter med hög avkastning.
- Investerarnas skyddsmekanism (t.ex. investerarmöte, förvaltaransvar) utvecklas fortfarande jämfört med den amerikanska obligationsmarknaden, vilket är ganska effektivt med bevisad meritlista.
- För att underlätta emissionen av en dim sum-obligation bildade porslinföretag dotterbolag eller SPV för att höja kinesisk yuan på offshore-marknaden.
Faktorer som påverkar efterfrågan på dim sum-obligationer
Följande är faktorer som påverkar efterfrågan på dessa obligationer.
- Avkastningsdifferential : Den starka efterfrågan på dim sum-obligationer dämpade avkastningen på företagsobligationer till ovanligt lägre nivåer med kreditspread minskat från att vara positivt under 2013-14 till negativt 2015-2016.
- Användning av fonder: Ett av huvudmotiven bakom utfärdande av renminbi-medel var att finansiera direktinvesteringar utomlands. För att komma till rätta med valutaproblemet kan vissa dim sum-obligationsemittenter byta renminbi till amerikanska dollar på offshore-marknaden.
- Valutakursförändringar: Uppgången i Kina-yuan har stött extern finansiering med dim sum-obligationer, medan avskrivningar har lett till en minskning av utgivningsverksamheten.
- Säkringskostnader : påverkar också emissionen av dim sum-obligationer och påverkar de totala finansieringskostnaderna.
Fördelar
De olika fördelarna är följande:
- På grund av dess höga tillgänglighet har dim sum-obligationsmarknaden blivit en alternativ renminbi-insamlingsplattform för internationella emittenter, vilket hjälper till att främja global användning av valuta av globala företag.
- Finansministeriets kontinuerliga utfärdande av renminbi-offshore-obligationer har skapat en riktlinjeavkastningskurva som kallas dim sum-obligationer för att mäta dess resultat.
- På grund av att det inte finns några begränsningar för typen av emittenter på dim sum-obligationsmarknaden är emittentprofilen ganska varierande, allt från små emittenter till multinationella företag. Icke-bank finansiella företag och fastighetsutvecklare är också aktiva emittenter på offshore renminbi obligationsmarknader. Utvecklare tar ofta stöd från dim sum-obligationsmarknaden när likviditet torkar ut på landmarknaderna. Hongkongs utvecklare använder ofta dessa medel för att finansiera sina byggprojekt på landmarknaden.
- Efterfrågan på denna obligation inkluderar mestadels behovet av utländska företag att stödja affärer på landmarknaden och från företag att stödja direkta investeringar. Denna marknad har spelat en viktig roll i prisupptäckten och fungerat som mellanhand för renminbi-fonder mellan onshore- och offshore-marknader.
- Stora multinationella företag som McDonald's, Unilever deltog som emittent i dim sum-obligationer som skaffade kapital för att finansiera sin utrustning, expanderade och inrättade produktionsanläggningar. på grund av stark kreditkvalitet och stor efterfrågan på renminbi-obligationer är kupongräntan ganska lägre jämfört med AAA-obligationer med liknande löptid.
Nackdelar
De olika nackdelarna är följande:
- Två viktiga faktorer som ledde till nedgången av dim sum-obligationer var att investerare förväntade sig att renminbi ständigt skulle öka mot dollarn och Kina befinner sig i utvecklingsfasen av ekonomisk tillväxt. De förväntade sig att den nuvarande avkastningen ständigt skulle stiga, vilket resulterade i enorma vinster, och därför har efterfrågan på dessa obligationer ökat kraftigt.
- År 2014 försämrades emellertid renminbis resultat jämfört med dollarn, vilket resulterade i att många investerare fick stora förluster när valutaavkastningen blev negativ, vilket minskade renminbi-obligationernas attraktivitet. Motsvarande nedgång i offshore renminbi-insättningar har också inneburit att det finns färre källor till renminbi att investera i offshore-obligationer. Eftersom den kinesiska ekonomin har noterat en avmattning i den ekonomiska tillväxten har räntorna minskat drastiskt för alla obligationer. Den reducerade avkastningen i kombination med avskrivningen av valutan innebär att den förväntade avkastningen på många obligationer är låg till negativ.
- Bruttoutgivningen i dessa obligationer har minskat drastiskt de senaste åren på grund av faktorer som ökad volatilitet, långsam ekonomisk tillväxt i Kina.
- Det fanns en enorm avkastningsskillnad mellan onshore- och offshore-marknader på grund av olika rådande efterfrågan och utbudsförhållanden, marknadslikviditet och monetära förhållanden samtidigt som riskfri arbitrage-möjlighet var begränsad på grund av överdriven kapitalkontroll från Kina.
Slutsats
Dim Sum Bonds har spelat en mycket viktig roll genom att öka internationella emittenters deltagande i att fånga offshore renminbifonder för att stödja deras affärs- och investeringsaktiviteter.
