Terminalvärde (definition, exempel) - Vad är DCF-terminalvärde?

Innehållsförteckning

Vad är terminalvärdet?

Under utvärderingen av företaget med diskonterat kassaflöde tas inte alla kassaflöden till oändlighet och följaktligen används efter ett visst antal år det möjliga värdet på företagets tillgångar eller ungefärligt värde av framtida kassaflöden som terminalvärde och diskonterat kassaflöde överförs.

Det är värdet av ett företags förväntade fria kassaflöde efter perioden för en uttrycklig beräknad finansiell modell.

Denna handledning fokuserar på sätt på vilket Terminalvärde beräknas i samband med att förbereda den finansiella modellen i Excel. -

  • Beräkna terminalvärde?
  • Steg för beräkning av terminalvärde
  • Formel
  • Evighetstillväxt och utgångsmetod
  • Exempel på Excel
  • Alibabas TV (med Perpetuity Growth Method)
  • Kan det någonsin vara negativt?
  • Begränsningar

Användbara nedladdningar - 1) Gratis Terminal Value Excel-mallar (används i inlägget) och 2) Alibaba IPO TV-beräkningsmodell

Ladda ner terminalvärderingsmallar

Ange e-postadress Genom att fortsätta ovanstående steg godkänner du våra användarvillkor och sekretesspolicy.

Beräkna terminalvärde

Terminalvärdesberäkning är ett centralt krav i det diskonterade kassaflödet.

  • Det är mycket svårt att projicera företagets finansiella rapporter som visar hur de skulle utvecklas under en längre tid.
  • Konfidensnivån för beräkningen av bokslutet minskar exponentiellt i flera år, vilket är långt längre från idag.
  • Makroekonomiska förhållanden som påverkar verksamheten och landet kan också förändras strukturellt.
  • Därför förenklar vi och använder vissa genomsnittliga antaganden för att hitta värdet på företaget efter prognosperioden (kallat ” Terminalvärde” ) enligt finansiell modellering.

Följande graf visar hur man beräknar terminalvärde.

Steg för beräkning av terminalvärde

I det här avsnittet har jag informerat det övergripande tillvägagångssättet för att genomföra de diskonterade kassaflödena eller DCF-värderingen av vilket företag som helst. Observera särskilt steg 3, där vi beräknar företagets terminalvärde för att hitta det verkliga värdet på andelen.

Steg 1: Skapa infrastrukturen (diskuteras inte i den här artikeln)

Upprätta ett tomt excelblad med separat resultaträkning, balansräkning och kassaflöden (senaste 5 åren)
Fyll i de historiska finansiella rapporterna (IS, BS, CF) och gör nödvändig justering för poster av engångskaraktär (engångskostnader eller vinster).
Utför förhållandeanalysen för historiska år för att förstå företaget

Steg 2: Projicera bokslutet och FCFF (diskuteras inte i den här artikeln)
  • Prognoser för resultaträkningen (P&L) är viktigast för analytiker. Därför måste du ägna mycket tid åt detta. I detta måste du läsa igenom årsredovisningen och andra dokument för att få en gedigen förståelse för prognoser.
  • Det är tillrådligt att du också läser igenom andra mäklarhusforskningsrapporter för att förstå hur de har modellerat försäljningsnummer.
  • Prognoser de finansiella rapporterna för de kommande 5 åren (uttrycklig prognosperiod) - finansiell modell
  • När du förutsäger företagets finansiella rapporter måste du bara projicera företagets finansiella rapporter för de kommande 4-5 åren och i allmänhet inte längre än det.
  • Vi kan teoretiskt projicera de finansiella rapporterna för de kommande 100-200 åren. om vi gör det introducerar vi dock mycket volatilitet baserat på antaganden.
Steg 3: Hitta företagets rättvisa aktiekurs genom att diskontera FCFF och TV
  • Beräkna FCFF för de närmaste 5 åren som härrör från den finansiella modellen
  • Använd en lämplig WACC (viktad genomsnittlig kapitalkostnad) från kapitalstrukturberäkningarna.
  • Beräkna nuvärdet av den explicita perioden FCFF
  • Beräkna företagets värde (period efter den explicita perioden)
  • Företagsvärde = nuvärde (Explicit Period FCFF) + nuvärde (TV)
  • Hitta företagets eget kapital efter avdrag för nettoskuld.
  • Dela företagets eget kapital med det totala antalet aktier för att nå företagets ”Intrinsic Fair Value”.
  • Rekommendera om du ska “KÖPA” eller “SÄLJA”

Titta också på Enterprise Value vs. Equity Value

Terminal Värde Formel

Ett viktigt antagande här är företagets " Going Concern" . Med andra ord kommer företaget inte att sluta sin verksamhet efter några år; det kommer dock att fortsätta att göra affärer för alltid. Företagets värde (Enterprise Value) är i grunden nuvärdet av alla framtida fria kassaflöden till företaget.

Vi kan representera företagets värde med hjälp av terminalvärdesformeln nedan -

t = tid, WACC är den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden eller diskonteringsräntan, FCFF är de fria kassaflödena till företaget

Vi kan dela upp ovanstående terminalvärdeformel i två delar 1) Nuvarande värde för Explicit prognos, 2) Nuvärde för TV

3 typer av terminalvärdeformler

Det finns tre formler för att beräkna företagets terminalvärde. De första två metoderna förutsätter att företaget kommer att finnas på en fortsatt driftbasis vid tidpunkten för uppskattning av TV. Den tredje metoden förutsätter att företaget övertas av ett större företag och därmed betalar förvärvspriset. Låt oss titta på dessa tillvägagångssätt i detalj.

1) Metoden för evighetstillväxt eller Gordon Growth Perpetuity Model

Kom ihåg att antagandet här är att det är ”going concern”.

Denna metod är den föredragna formeln för att beräkna företagets terminalvärde. Denna metod förutsätter att företagets tillväxt kommer att fortsätta (stabil tillväxttakt) och kapitalavkastningen kommer att vara mer än kapitalkostnaden. Vi rabatterar det fria kassaflödet till företaget efter de beräknade åren och hittar terminalvärdet.

Med hjälp av cool matematik kan vi förenkla formeln enligt nedan -

Terminalvärde = FCFF 6 / (WACC - tillväxthastighet)

Räknare med ovanstående formel kan också skrivas som FCFF (6) = FCFF (5) x (1+ tillväxttakt)

Den reviderade terminalvärdeformeln är som följer -

Terminalvärde = FCFF 5 * (1+ tillväxt) / (WACC - tillväxthastighet)

En rimlig uppskattning av den stabila tillväxttakten här är landets BNP-tillväxttakt. Gordon Growth Method kan användas i företag som är mogna och tillväxttakten är relativt stabil. Ett exempel kan vara mogna företag inom bilsektorn, konsumentvarusektorn etc.

2) Ingen tillväxtmodell

Denna formel förutsätter att tillväxttakten är noll! Detta antagande innebär att avkastningen på nya investeringar är lika med kapitalkostnaden.

Icke-tillväxt-formel för evighetsterminal.

Terminalvärde = FCFF 6 / WACC

Denna metod kan vara användbar i sektorer där konkurrensen är hög och möjligheten att tjäna överavkastning tenderar att flytta till noll.

3) Avsluta flera metoder

Denna formel använder det underliggande antagandet att en marknad flera baser är en rättvis metod för att värdera ett företag. Ett värde bestäms vanligtvis som en multipel av EBIT eller EBITDA. För cykliska företag använder vi ett genomsnittligt EBIT eller EBITDA under en cykel istället för EBITDA eller EBIT-beloppet vid slutet av året n. Till exempel, om metall- och gruvindustrin handlas med 8 gånger EV / EBITDA-multipeln, skulle företagets TV som antyds med denna metod vara 8 x EBITDA för företaget.

Terminalvärde Beräkningsexempel i Excel

I det här exemplet beräknar vi aktiens verkliga värde med hjälp av de tvåterminalvärderingsmetoder som diskuterats ovan. Du kan ladda ner Terminal Value Excel-mallen för exemplet nedan -

Förutom ovanstående information har du följande information -

  • Skuld = $ 100
  • Kontanter = $ 50
  • Antal aktier = 100

Hitta verkligt värde per aktie på aktien med den två föreslagna terminalvärdesberäkningsmetoden

Aktiekursberäkning - med hjälp av tillväxtmetoden för evighet

Steg 1 - Beräkna NPV för det fria kassaflödet till företag för den uttryckliga prognosperioden (2014-2018)

Steg 2 - Beräkna stamvärdet på aktien (i slutet av 2018) med metoden för tillväxt för evighet

Steg 3 - Beräkna TV: ns nuvärde

Steg 4 - Beräkna företagsvärdet och aktiekursen

Observera att i detta exempel är terminalvärdet bidrag till företagets värde 78%! Detta är inget undantag. Generellt noterar du att det bidrar till 60-80% av det totala värdet.

Aktiekursberäkning - med Exit Multiple Method.

Steg 1 - Beräkna NPV för det fria kassaflödet till företag för den uttryckliga prognosperioden (2014-2018). Se ovanstående metod, där vi redan har slutfört detta steg.

Steg 2 - Beräkna terminalvärdet på aktien (i slutet av 2018) med hjälp av Exit Multiple Method. Låt oss anta att de genomsnittliga företagen i denna bransch handlas till 7x EV / EBITDA-multipel. Vi kan använda samma samma multipel för att hitta TV: n för detta lager.

Steg 3 - Beräkna TV: ns nuvärde

Steg 4 - Beräkna företagsvärdet och aktiekursen

Observera att i detta exempel är TV- bidrag till företagets värde 77%!

Med båda metoderna får vi aktiekurser som ligger mycket nära varandra. Ibland kan du notera stora variationer i aktiekurserna, och i så fall måste du validera dina antaganden för att undersöka en så stor skillnad i aktiekurser med de två metoderna.

Alibabas terminalvärde (med Perpetuity Growth Method)

Du kan ladda ner Alibabas finansiella modell härifrån. Nedanstående diagram beskriver det fria kassaflödet till Alibaba-företaget och metoden för att hitta rättvis värdering av företaget.

Värdering av Alibaba = nuvärde för FCFF (2015-2022) + nuvärde för FCFF (2023 fram till oändlig “TV”)

Steg 1 - Beräkna NPV för det fria kassaflödet till företaget i Alibaba för den uttryckliga perioden (2015-2022)

Steg 2 - Beräkna terminalvärdet för Alibaba i slutet av året 2022 - I denna DCF-modell har vi använt metoden för tillväxt för att beräkna terminalvärdet för Alibaba

Steg 3. Beräkna TV: ns nuvärde.

Steg 4 - Beräkna Alibaba företagsvärde och rättvisa aktiekurs

Observera att TV bidrar med cirka 72% av det totala företagsvärdet i fallet Alibaba

Kan terminalvärde vara negativt?

Teoretiskt sett JA, praktiskt taget NEJ!

Teoretiskt kan detta hända när terminalvärdet beräknas med metoden för tillväxt för evighet.

Terminalvärde = FCFF 5 * (1+ tillväxt) / (WACC - tillväxthastighet)

Om vi ​​antar WACC <tillväxthastighet i terminalvärdeformeln ovan kommer värdet härledd från formeln att vara negativt. Detta är mycket svårt att smälta eftersom ett företag med hög tillväxt nu visar ett negativt terminalvärde bara på grund av den använda formeln. Detta höga antagande om tillväxttakt är dock felaktigt. Vi kan inte anta att ett företag kommer att växa i mycket hög takt tills det är oändligt. Om så är fallet kommer detta företag att locka till sig allt tillgängligt kapital i världen. Så småningom skulle företaget bli hela ekonomin och alla människor som arbetar för detta företag (fantastiskt! Tyvärr är det osannolikt!)

När du gör värdering finns ett negativt terminalvärde inte i praktiken. Men om företaget har stora förluster och går i konkurs i framtiden blir kapitalvärdet noll. En annan orsak kan vara om företagets produkt blir föråldrad som skrivmaskiner eller personsökare eller Blackberry (?). Även här kan du hamna i en situation där aktievärdet bokstavligen kan komma närmare noll.

Begränsningar av terminalvärde

  • Observera Om vi ​​använder exit-multipelmetoderna blandar vi rabatterat kassaflöde med relativ värderingsmetod eftersom exit-multiplarna har kommit från jämförbara företag.
  • Det bidrar vanligtvis med mer än 75% av det totala värdet. Detta blir lite riskabelt om man tar hänsyn till det faktum att detta värde varierar mycket med till och med 1% förändring i WACC eller tillväxttakt.
  • Det kan finnas företag som Box, som visar negativt gratis kassaflöde till företag. I det här fallet fungerar ingen av de tre metoderna. Detta innebär att du inte kan tillämpa en Discounted Cash Flow-metod. Det enda sättet att värdera ett sådant företag är att använda relativa värderingsmultiplar.
  • Tillväxttakten kan inte vara större än WACC. Om så är fallet kan du inte tillämpa Perpetuity Growth Method för att beräkna terminalvärde.

Terminalvärde Video

Slutsats

Terminalvärde är ett mycket viktigt koncept i rabatterade kassaflöden eftersom det står för mer än 60% -80% av företagets totala värdering. Du bör ägna särskild uppmärksamhet åt att anta tillväxttakter (g), diskonteringsräntor (WACC) och multiplarna (PE-förhållande, Pris till bok, PEG-förhållande, EV / EBITDA eller EV / EBIT). Det är också bra att beräkna terminalvärdet med de två metoderna (evighetstillväxtmetoden och avsluta flera metoder) och validera de antaganden som används.

Vad kommer härnäst?

Om du lärde dig något nytt eller gillade inlägget, vänligen lämna en kommentar nedan. Låt mig veta vad du tycker. Stort tack, och var försiktig. Happy Learning!

Användbara inlägg

  • Formel för företagsvärde
  • Gordons tillväxtmodellformel
  • Exempel på eget kapital
  • Exempel på FCFF

Intressanta artiklar...