Leveraged Buyout (LBO) - Definition, exempel, komplett guide

Innehållsförteckning

Leveraged Buyout (LBO) Definition

LBO (Leveraged Buyout) -analys hjälper till att bestämma det maximala värde som en finansiell köpare kan betala för målföretaget och hur mycket skuld som måste tas upp tillsammans med ekonomiska överväganden som målföretagets nuvarande och framtida fria kassaflöden, eget kapital investerare krävde hinder och räntor, finansieringsstruktur och bankavtal som långivare kräver.

Har du hört talas om Coca Cola LBO ? Det finns många spekulationer om det. Kommer det att ske? Kommer det inte? Den uppskattade affären är cirka 50 miljarder dollar. Sådan är hype av Leveraged Buyouts idag. $ 50 miljarder är en enorm summa, och det förklarar densiteten och volymen på LBO: er som pågår.

LBO låter som ett tätt ord, och det är det verkligen. De miljarder dollar-affärer som äger rum varje år har gjort LBO: s ganska fascinerande.

Statistik har visat att 25+ stora och små leveraged Buyout-erbjudanden har ägt rum fram till första halvåret 2014, värderade över miljarder dollar. Det är ganska mycket pengar!

Så varför exakt är det liv och rörelse med ordet LBO? Låt oss förstå hur Leveraged Buyout fungerar!

  • Hur fungerar det?
  • Steg i LBO-analys
  • Exempel
  • Källor till medel
  • Intäktskällor
  • Viktiga egenskaper
  • Returnerar
  • Utgångsstrategier
  • Avsluta flera
  • Frågor att tänka på
  • Applikationer
  • Slutsats

Om du vill lära dig LBO-modellering professionellt kan du titta på 12+ timmars LBO-modelleringsträning

Hur fungerar LBO-analys?

  • Leveraged Buyout-analys liknar en DCF-analys. Den gemensamma beräkningen inkluderar användning av kassaflöden, terminalvärde, nuvärde och diskonteringsränta.
  • Skillnaden är dock att vi i DCF-analys tittar på företagets nuvärde (företagsvärde), medan vi i LBO-analys faktiskt letar efter den interna avkastningen (IRR).
  • LBO-analys fokuserar också på om det finns tillräckligt med beräknat kassaflöde för att driva företaget och även betala ränta och räntebetalningar.
  • Konceptet med en leveraged buyout är väldigt enkelt: Köp ett företag -> Fix it up -> Sälj det.
  • Vanligtvis är hela planen, ett private equity-företag riktar sig mot ett företag, köper det, fixar det, betalar ner skulden och säljer det sedan för stora vinster.

Låt oss överväga ett mer exakt exempel för att förstå konceptet bättre.

Scenario 1:

Antag att du köper ett företag för $ 100 med 100% av kontanterna. Du säljer den sedan 5 år senare för 200 dollar.

I det här fallet blir returmultipeln 2x. Den interna avkastningen för dig, i detta fall, blir 15%

Scenario 2:

Låt oss jämföra det med vad som händer när du köper samma företag för $ 100, men använder bara 50% kontanter och säljer det 5 år senare, fortfarande för $ 200 (visas som $ 161 här eftersom $ 50 i skuld måste betalas tillbaka)

I det här fallet blir returmultipeln 3x och den interna avkastningen för dig blir 21%. Anledningen till detta är följande.

Du hade tagit 50% skuld och betalat 50% kontant. Så du hade betalat 50 $ ur fickan och tagit ett lån på 50 $ för den återstående betalningen.

Under fem år betalar du steg för steg lånet på $ 50.

I slutet av de fem åren säljer du företaget för 200 dollar. När du nu tar ut det utestående lånet på $ 39 i skuld från detta uppgår det belopp som återstår till dig $ 161 ($ 200- $ 50).

Avkastningstakten är högre i det här fallet, eftersom du ursprungligen hade investerat 50 $ av dina kontanter och fått 161 $ i retur.

En sak som du kanske vill komma ihåg är att de förutsägbara kassaflödena är väsentliga för att få en bra buyout. Och detta är anledningen till att målföretag vanligtvis är ett moget företag som har bevisat sig genom åren.

Steg för analys av leveraged buyout

Steg 1: Antaganden om inköpspris

  • Det första steget är att göra antaganden om inköpspris, skuldränta etc.

Steg 2: Skapa källor och användning av medel

  • Med information om inköpspris, ränta etc. kan en tabell med källor och användningar skapas. Användningar återspeglar mängden pengar som krävs för att genomföra transaktionen. Källor berättar vart pengarna kommer.

Steg 3: Finansiella prognoser

  • I det här steget beräknar vi finansiella rapporter, dvs. resultaträkning, balansräkning, kassaflödesanalys, vanligtvis för perioden 5 år

Steg 4: Justeringar av balansräkningen

  • Här justerar vi balansräkningen för den nya skulden och eget kapital.

Steg 5: Avsluta

  • När de finansiella prognoserna och justeringarna har gjorts kan antaganden om riskkapitalföretagets utträde från sin investering göras.
  • Ett allmänt antagande är att företaget kommer att säljas efter fem år till samma underförstådda EBITDA-multipel där företaget köptes (ej nödvändigt)

Steg 6: Beräkning av intern avkastning (IRR) på den initiala investeringen

  • Det finns en anledning till att vi beräknar företagets försäljningsvärde. Det gör att vi också kan beräkna värdet på riskkapitalbolagets aktieandel, som vi sedan kan använda för att analysera dess interna avkastning (IRR).
  • IRR används för att bestämma; hur mycket du ska få tillbaka på din initiala investering.

Leveraged Buyout (LBO) Exempel

Så nu har vi förstått vilka steg som är involverade i LBO-analys. Men att bara läsa teorin ger oss inte hela bilden. Så låt oss försöka klämma med några siffror för att få tydlig insikt i en LBO.

Låt oss ta dig in i ett rollspel nu. Ja, du måste tro att du är en framgångsrik affärsman.

  • Antag att du är på väg att förvärva ett företag. Så ditt första steg skulle vara att göra några antaganden med avseende på källor och användning av medel. Det är viktigt för dig att bestämma hur mycket du kommer att betala för företaget.
  • Du kan göra detta med hjälp av EBITDA-multipel. Antag att du betalar 8 gånger den aktuella EBITDA.
  • Företagets nuvarande försäljning (intäkter) är $ 500 och EBITDA-marginalen är 20%, då blir EBITDA $ 100.
  • Det betyder att du kan behöva betala 8 * $ 100 = $ 800

Då måste du bestämma hur mycket av inköpspriset som ska betalas i eget kapital och hur mycket i skuld. Låt oss anta att vi använder 50% eget kapital och 50% skuld. Så det betyder att du kommer att använda 400 dollar i eget kapital och 400 dollar i skuld.

  • Tänk nu att du planerar att sälja företaget efter 5 år till samma EBITDA-multipel av 8.
  • Nästa steg är att göra några finansiella prognoser för att se hur företagets framtida kassaflöden kommer att se ut.
  • Du kan beräkna kassaflödena före återbetalningen med följande formel: (EBITDA- förändringar i rörelsekapital - Capex - Ränta efter skatt).
  • Inledningsvis har vi upptäckt att EBITDA för företaget är 100 USD. Nu kommer vi att anta att företagets EBITDA växer från $ 100 till $ 200 över 5 år.

Låt oss säga att du kan betala $ 40 som en årlig del. Nedan visas schemat för räntebetalningar och avslutande av skuld efter varje år. Observera att vid utgången av fjärde året är den totala utestående skulden 313,80 dollar

Förutsatt att EBITDA är $ 200 efter 5 år och med värderingen av 8x EBITDA-multipel får du 200 * 8 = $ 1600 som den totala värderingen av företaget.

Av 1600 dollar måste du betala tillbaka den utestående skulden på 313,80 dollar. Det ger dig 1600-313,80 = 1 286 $ i eget kapital

  • Därför blir din totala avkastning 1 286/400 = 3,2 gånger avkastning över 5 år eller med kassaflödet. vi får 21% IRR.

Källor till medel i en leveraged buyout

Följande är källorna till medel för att finansiera transaktionen.

Kretsande kreditfacilitet

En revolverande kreditfacilitet är en form av äldre bankskuld. Det fungerar som ett kreditkort för företag. En roterande kreditfacilitet används för att finansiera ett företags rörelsekapitalbehov. Ett företag i nöd kommer i allmänhet att "dra tillbaka" revolvern upp till kreditgränsen när det behöver kontanter och återbetala revolvern när det finns överskott.

Bankskuld

Bankskuld är säkerheten för en låg ränta än efterställda skulder. Men det har mer tunga förbund och begränsningar. Bankskuld kräver vanligtvis full återbetalning under en 5- till 8-årsperiod.

Bankskuld är i allmänhet av två typer:

  1. Terminlån A

Här betalas skuldbeloppet jämnt tillbaka under en period på 5 till 7 år.

  1. Terminlån B

Detta skuldlager innebär vanligtvis minimal återbetalning under 5 till 8 år, med en stor betalning under det senaste året.

Mezzanine skuld

Det är en form av hybridskuldemissionen. Anledningen bakom det är att det i allmänhet har egetkapitalinstrument (vanligtvis teckningsoptioner) kopplade till det. Det ökar värdet på den efterställda skulden och möjliggör större flexibilitet vid hantering av obligationsinnehavare.

Efterställda eller högavkastande anteckningar

De kallas vanligtvis skräpobligationer. Dessa säljs vanligtvis till allmänheten och ger de högsta räntorna för att kompensera innehavarna för deras ökade riskexponering. Efterställda skulder kan tas upp på den offentliga obligationsmarknaden eller den privata institutionella marknaden och har vanligtvis en löptid på 8 till 10 år. Det kan ha olika löptider och återbetalningsvillkor.

Säljaranteckningar

Säljaranteckningar kan användas för att finansiera en del av inköpspriset i en Leveraged Buyout. När det gäller säljaranteckningar utfärdar en köpare en skuldsedel till säljaren där han samtycker till att betala tillbaka under en viss tidsperiod. Säljarnoter är attraktiva finansieringskällor eftersom det i allmänhet är billigare än andra former av juniorskuld. Samtidigt är det lättare att förhandla om villkor med säljaren än en bank eller andra investerare.

Gemensamt kapital

Eget kapital tillförs genom en private equity-fond. Fonden samlar kapitalet som samlas in från olika källor. Dessa källor inkluderar pensioner, kapital, försäkringsbolag och HNI.

Leveraged Buyout - inkomstkällor

Bärande intresse

Balanserad ränta är en andel av vinsten som genereras av fondens förvärv. När alla partner har fått ett belopp som motsvarar sitt tillskjutna kapital delas återstående vinst mellan generalpartnern och kommanditbolag. Vanligtvis är den allmänna partnerns redovisade ränta 20% av eventuella kvarvarande vinster när allt partnerns kapital har returnerats.

Förvaltningsavgifter

LBO-företag tar ut en förvaltningsavgift för att identifiera, utvärdera och genomföra förvärv av fonden. Förvaltningsavgifter varierar vanligtvis från 0,75% till 3% av det bundna kapitalet, även om 2% är vanligt.

Saminvestering

Ledande befattningshavare och anställda i det hävstångsförvärviga företaget kan saminvestera tillsammans med partnerskapet, förutsatt att villkoren för investeringen är lika med de som erbjuds partnerskapet.

Viktiga egenskaper hos en LBO-kandidat (Target Company)

  • Ett företag från en mogen industri
  • En ren balansräkning utan eller utestående skuld
  • Stark ledningsgrupp och potentiella kostnadsbesparande åtgärder
  • Lågt rörelsekapitalbehov och stabila kassaflöden
  • Låga framtida CAPEX-krav
  • Möjliga exitalternativ
  • Starka konkurrensfördelar och marknadsposition
  • Möjlighet att sälja vissa underpresterande eller icke-centrala tillgångar

Returnerar i en LBO

I hävstångsuppköp utvärderar de finansiella köparna investeringsmöjligheter genom att analysera förväntade interna avkastningar (IRR), som mäter avkastningen på investerat kapital.

IRR representerar diskonteringsräntan med vilken nuvärdet av kassaflödena är lika med noll.

Historiskt sett har finanssponsorernas hinderfrekvens, som är den lägsta erforderliga räntan, varit över 30%, men kanske så låg som 15-20% för särskilda affärer under ogynnsamma ekonomiska förhållanden.

Sponsorer mäter också framgången för en Leveraged Buyout-investering med hjälp av ett mått som kallas "cash on cash".

Typiska avkastning på LBO-investeringar varierar mellan 2x - 5x cash-on-cash. Om investeringen returnerar 2x kontanter kontant sägs sponsorn ha "fördubblat sina pengar".

Avkastningen i en leveraged buyout drivs av tre följande faktorer.

  • Avveckling (betalning av skuld)
  • Operativ förbättring (t.ex. marginalutvidgning, omsättningstillväxt)
  • Multipel expansion (köpa lågt och sälja högt)

Utgångsstrategier

Exitstrategier används av riskkapitalföretagen när de säljer företaget efter låt oss säga 5 år.

En exitstrategi hjälper finansiella köpare att realisera vinster på sina investeringar. En exitstrategi inkluderar en direkt försäljning av företaget till en strategisk köpare eller annan finansiell sponsor eller en börsintroduktion.

En finansiell köpare förväntar sig normalt att uppnå avkastning inom 3 till 7 år via en av dessa exitstrategier.

Leveraged Buyout Exit Multiples

Utgångsmultipeln avser helt enkelt avkastningen på investeringen.

Om du investerar $ 100 i ett företag och säljer det för $ 300 är utgångsmultipeln här 3x. EBITDA är den allmänt använda utgångsmultipeln.

Att lämna investeringen till en multipel högre än förvärvsmultipeln hjälper till att öka IRR (Internal Rate of Return). Men det är viktigt att antaganden om exit återspeglar realistiska synsätt.

Som vi såg i ovanstående exempel används även EV till EBITDA-multiplar till stor del. Nedan följer diagrammet som visar trenden i EBITDA Multipel under åren. Dealmultiplarna 2014 har nått 2007-nivån på cirka 9,7x-9,8x

Frågor att tänka på

Tänk på dig som en investerare som vill investera i en andel av det företaget.

Kommer du att börja handla direkt från dag 1?

Ingen rätt! Du kommer att analysera branschen och företaget och sedan komma till ett särskilt beslut.

Liknande är fallet i LBO-analys. De olika frågor som du kanske vill överväga innan du går in i transaktionen är

Branschegenskaper

  • Typ av bransch
  • Konkurrenskraftigt landskap
  • Cykliskitet
  • Stora branschförare
  • Utanför faktorer som den politiska miljön, förändrade lagar och förordningar osv .;

Företagsspecifika egenskaper

  • Marknadsandel
  • Tillväxtmöjlighet
  • Operativ hävstång
  • Hållbarhet i rörelsemarginaler
  • Marginförbättringspotential
  • Lägsta krav på rörelsekapital
  • Kontanter krävs för att driva verksamheten
  • Ledningens förmåga att arbeta effektivt i en situation med hög hävstång;

Applikationer

  • LBO-analys hjälper till att bestämma inköpspriset för det blivande företaget eller verksamheten.
  • Det hjälper till att utveckla en syn på transaktionens hävstångs- och kapitalegenskaper.
  • Beräkna minimivärderingen för ett företag eftersom, i frånvaro av strategiska köpare, bör ett LBO-företag vara en villig köpare till ett pris som ger en förväntad kapitalavkastning som uppfyller företagets hinder.

Användbart inlägg

  • Vad är LBO?
  • LBO-finansiering
  • LBO-modelleringskurs
  • Riskanalys Betydelse

LBO i ett nötskal

Följande diagram sammanfattar några av de viktiga övervägandena för en leveraged buyout. Du kan få en snabb kärnan i en LBO genom den. Jag hoppas att du har lärt dig vad LBO är genom den här artikeln.

Parametrar Räckvidd
Returnerar Mellan 20% -30% i allmänhet
Avsluta tidshorisont 3-5 år
Kapital struktur En blandning av skuld (hög) och eget kapital
Skuldbetalning Bankskuld betalas vanligtvis på 6-8 år. Skuld med högre avkastning betalad på 10-12 år.
EXIT Multipler EBITDA, PE-förhållande, EV / EBITDA
Potentiella utgångar Försäljning, börsintroduktion, rekapitalisering

Intressanta artiklar...