Avkastningskurvlutning, teori, diagram, analys (komplett guide) - WSM

Avkastningskurva

Avkastningskurvor är ett av de mest grundläggande måtten på effekten på ekonomin på grund av olika faktorer och är också en viktig drivkraft för en ekonomi. Kanske för att jag personligen är lite djupt inne i obligationer, men det är inte många som håller med den andra delen. Men det råder ingen tvekan om att avkastningskurvor indikerar flera saker om en ekonomi och ibland den globala ekonomins tillstånd.

• Obligationsavkastning och ränterisker
• Avkastningskurvor
• Avkastningskurvlutning
• Termstruktur av räntor
  • Förväntningsteori
  • Teori om likviditetspreferens
  • Marknadssegmenteringsteori
  • Föredragen livsmiljöteori
• Skift och vändningar
• Slutsats

Obligationsavkastning och ränterisker

Innan du dyker in i det antar jag att du måste veta vad ett band är. Om du inte gör det är en obligation ett papper / dokument som anger ett lån som tagits av emittenten av obligationen. Eftersom ett lån tas betalar emittenten en ränta på obligationens huvud, känd som kupongränta, och avkastningen som obligationsinnehavaren (långivaren) skulle göra under obligationens livstid kallas avkastningen till förfall (YTM ) eller obligationens avkastning. Du kan google mer om grunderna för obligationer som parobligationer, rabattobligationer etc. och komma tillbaka till den här artikeln.

Den andra punkten att notera är att obligationspriserna och deras avkastning i de flesta fall rör sig i motsatt riktning. Detta är en grundläggande princip som styr obligationsmarknaderna, förutsatt att allt annat är lika. Tänk dig att du har en obligation som betalar en kupong på 10% och ger 10% avkastning över tenoren (parobligation). Om marknadsräntorna stiger kommer avkastningen på obligationer också att stiga eftersom deltagarna skulle kräva en högre avkastning. Obligationer som emitterats av liknande emittenter skulle börja ge, säg 12%. Således returnerar obligationen du har mindre än motsvarande nyemissioner, vilket minskar efterfrågan på de obligationer du har och ger 10%, och vissa kan till och med sälja dessa obligationer och lägga pengarna i de 12% avkastningsobligationerna. Detta sänker priset på den obligation du innehar, vilket inträffade på grund av en höjning av avkastningen. Detta prisfall sänker din obligationsränta till 12%,och därmed anpassa det till marknaden. Använd liknande logik och försök att förstå varför ett obligations pris skulle stiga om avkastningen sjunker. Det här prisfallet och prisökningen på grund av förändringar i räntorna (beroende på den ursprungliga positionen, oavsett om du har köpt eller sålt obligationskortet) är känd som "prisrisk eller ränterisk".

Avkastningskurva

En avkastningskurva är ett diagram över obligationsräntorna för en viss emittent på den vertikala axeln (Y-axeln) mot olika tenorer / löptider på den horisontella axeln (X-axeln). Men i allmänhet hänvisas till statsobligationens avkastningskurva när du hör marknadsexperter tala om avkastningskurvan. Att ta sig an avkastningskurvor för företagsobligationer nämns specifikt. Regeringen emitterar huvudsakligen obligationer för att finansiera sitt budgetunderskott. Nedan följer en översikt över de italienska och spanska statsobligationernas avkastningskurva, även kallad statsavkastningskurva vid nämnda datum. Att söka på avkastningskurvor på internet är inte heller så svårt.

Källa: Bloomberg.com

Regeringen emitterar obligationer från olika tenorer. Vissa kan vara riktigt kortsiktiga och andra kan vara riktigt långsiktiga. De kortaste tenorobligationerna kallas vanligtvis T-Bills (där 'T' står för Treasury), som har en löptid som är lägre än ett år. T-sedlar är i allmänhet de med löptider från 1 år till 10 år (2 år, 5 år, 10 år är några vanliga T-noteringsemissioner). T-obligationer är i allmänhet de med den längsta löptiden men beror på hur de i allmänhet klassificeras i en nation. Generellt betraktas obligationer med en löptid över 10 år som T-obligationer (15 år, 20 år, 30 år, 50 år är några vanliga T-obligationsemissioner). Ibland anses tioårslån också vara en T-obligation.

Så vad är slutsatsen? Dessa termer används ganska löst på marknaden och det läggs inte stor vikt vid hur vi hänvisar till dem. Det är subjektivt och spelar ingen roll så mycket om vi inte förstör det helt - du kan inte ringa en T-Bill är en T-obligation även av misstag. Det skulle vara en sorts katastrof! Men folk kan säga att de fem år eller vilket årsobligation som ger x%.

För att få detaljerna rätt, säger man generellt att "de 10-åriga UST: erna (US Treasury) / de 10-åriga riktmärkena ger 1,50%, eller de 10-åriga BTP: erna (italienska obligationer) ger 1,14%, eller de 5 år är UK Gilts till exempel 0,20% ”.

källa: money.net

Med tanke på denna grundläggande förståelse för vad en avkastningskurva är kan vi också beteckna avkastningskurvan annorlunda - skillnaden i avkastning mellan den högsta tenorobligationen och den lägsta tenorobligationen. Rätt? Här är den subjektiva delen av den - den högsta tenorobligationen beror på likviditet, gemensamhet bland marknadsaktörer, en respektabel tenor och andra faktorer. Till exempel,

tidigare skulle man beteckna den amerikanska avkastningskurvan som skillnaden mellan 30 och 2 års avkastning. Nu betecknar man det som skillnaden mellan 10-åriga och 2-åriga avkastning. Så har det utvecklats. Uppenbarligen skulle grafen i det här fallet se annorlunda ut eftersom det är en spridning mellan, till exempel, 2-åriga och 10-åriga avkastningen.

Avkastningskurvlutning

Diagrammet tidigare och nästan alla andra avkastningskurvor som du ser ser snett uppåt.

Uppåtgående lutningskurva

Anledningen är enkel - längre tenor, desto mer riskfylld är den. Om du tar ett 2-årigt banklån måste du betala en lägre räntesats än ett 5-årigt lån, vilket skulle vara lägre än ett 10-årigt lån. Detsamma gäller för obligationer, eftersom de i huvudsak är lånepremier. Detta är också en indikator på sund ekonomi. En uppåtgående lutningsavkastningskurva indikerar att ekonomin normalt kan fungera. Ju brantare kurvan är, intrycket är att ekonomin är normal och inte när som helst inom en lågkonjunktur. Varför visar kurvan ekonomins position? Regeringen driver landet och ekonomin tillsammans med respektive centralbank, som också ingår i regeringen.

källa: treasury.gov

De räntor som de lånar till är i allmänhet risklösa och räntorna som tas ut av andra aktörer i ekonomin som institutioner och individer bestäms utöver dessa räntor på grund av låntagarens inneboende risk att inte betala tillbaka etc. dvs en spridning över regeringens låneränta läggs till.

Platt / inverterad avkastningskurva

Om kurvan är plan eller inverterad kan det indikera att ekonomin kan vara stängd eller befinner sig i en lågkonjunktur. Tänk dig om de långa och de korta räntorna är nästan desamma eller att de långa räntorna är lägre än de korta räntorna. Man skulle naturligtvis föredra att låna långsiktigt eftersom de låser in en lägre ränta längre, indikerar att den allmänna riskekvationen mellan långa och korta räntor är topsy-turvy. Ju längre investerare är villiga att låna långsiktigt, desto lägre är chansen att få dessa räntor att öka och sänker efterfrågan på lån till en högre ränta på kort sikt. Sänk räntorna länge, chansen är att ekonomin kommer att gå långsamt långt och kan glida in i en lågkonjunktur om inte nödvändiga åtgärder vidtas. Djupet av dessa behandlas i teorin om räntornas termstruktur.

källa: treasury.gov

Avkastningskurvens löptidsstruktur

Termen struktur av räntor talar om förväntningshypotesen, likviditetspreferens teori och marknadssegmenteringsteorin i allmänhet för att förklara avkastningskurvens struktur.

Förväntningsteori

• Detta kallas också som Pure Expectations Theory. Denna teori säger att långa räntor är ett verktyg för att prognostisera framtida korta räntor.
• Om 1-årsräntan idag är 1% och 2-årsräntan är 2%, är räntan på ett år efter ett år (1års 1års terminsränta) cirka 3% (1,02 2 / 1,01 1 Ett enkelt genomsnitt skulle göra det bra för en approximation => (1% + x%) / 2 = 2% och lösa för x).
• Så du skulle få samma avkastning om du investerar i en tvåårig obligation som i två ettåriga obligationer (en ettårig obligation idag och rullar över den i ett års obligation efter ett år).

Begränsningen av denna teori är att framtida korta räntor kan skilja sig från vad som beräknas, och andra faktorer påverkar också långa räntor som förväntad inflation. I allmänhet påverkas de korta räntorna mest av centralbankens styrränteförändringar och långa räntor påverkas mest av förväntad inflation. För det andra antar det att investerare är likgiltiga med att investera i obligationer med olika löptid eftersom det ser ut som risken är densamma. En avkastningskurva för uppåtgående lutning innebär att korta räntor fortsätter att stiga, en platt kurva innebär att räntor antingen kan förbli plana eller stiga, och en nedåtgående kurva innebär att räntorna fortsätter att sjunka.

Teori om likviditetspreferens

• Denna teori säger i huvudsak att investerare är partiska mot att investera i kortfristiga obligationer. Varför? Som tidigare nämnts är långfristiga obligationer mer riskfyllda än kortfristiga på grund av den tid som pengarna har åtagits.
• Eftersom obligationspriser och avkastning rör sig omvänt, intuitivt på grund av den högre risken i en långfristig obligation, skulle prisförändringen på grund av förändringar i avkastningen bli tyngre än prisförändringen på en kortfristig obligation.
• Så, för att köpa en långfristig obligation, skulle investeraren förvänta sig kompensation mycket högre än den kortfristiga obligationen bortsett från emittentens kreditrisk.
• Det kan hända att investeraren inte har en obligation förrän förfallodagen och står inför prisrisk om avkastningen går upp till där han måste sälja obligationen billigare före förfall. Därefter kanske det inte är möjligt att hålla obligationen under en lång period eftersom obligationen kanske inte är likvid - det är kanske inte lätt att sälja obligationen i första hand om avkastningen går ner till obligationsinnehavarens fördel!
• Således är kompensationen för prisrisk, som också visar på grund av likviditetsrisk, vad denna teori handlar om. Därför kräver investeraren en avkastningspremie i förhållande till kortfristiga obligationer, för han nämnde risken för att vara incitament att hålla långfristiga obligationer.

En uppåtgående avkastningskurva för lutning innebär att kortfristiga räntor antingen kan gå upp, stanna kvar eller gå ner. Varför? Det beror på likviditet. Om likviditeten är stram kommer räntorna att öka och om den är lös skulle räntorna sjunka eller förbli oförändrade. Men avkastningspremien som en långfristig obligationskommando borde öka för att kurvan snart kommer uppåt. En platt kurva och en inverterad kurva skulle innebära fallande korta räntor.

Marknadssegmenteringsteori

• Denna teori bygger på efterfrågan och utbudsdynamiken för olika förfallssegment av obligationer - kort, medellång och lång sikt.
• Utbudet och efterfrågan på obligationer med särskilda löptidsegment är det som driver deras avkastning.
• Högre utbud / lägre efterfrågan innebär högre avkastning och lägre utbud / högre efterfrågan innebär lägre avkastning.
• Det är också viktigt att notera att efterfrågan och utbudet av obligationer också baseras på avkastning, dvs. olika avkastningar kan innebära att efterfrågan och utbudet av obligationer förändras.

Föredragen livsmiljöteori

• Detta är en utgångspunkt för Marknadssegmenteringsteorin, som säger att investerare kan flytta ut sina föredragna specifika löptidssegment om riskbelöningsekvationen passar deras syfte och hjälper till att matcha deras skulder.
• Med andra ord, om avkastningsdifferenser i obligationer utanför deras föredragna / allmänna löptidssegment gynnar dem, skulle investerare lägga sina pengar i dessa obligationer.
• I Marknadssegmenteringsteorin kan kurvan ha vilken form som helst eftersom den i slutändan beror på var investerare vill sätta sina pengar i arbete.
• Även om många investerare regelbundet hanterar 10-åriga obligationer, om de tycker att 5-åriga obligationer är billiga, kommer de att ackumuleras i den.

Skift och vändningar

Detta är bara en kort introduktion till avkastningskurvor och former. Du känner redan formerna - uppåt sluttande (brant), nedåt sluttande (inverterat) och platt. Dessa är en del av avkastningskurvan. Så låt oss titta på rörelserna:

• Om alla tenorernas avkastning rör sig med samma belopp, kallas kurvförskjutningen ett "parallellt skift". T.ex. 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y och 30y ger alla rörelser ± 0,5%.

• Om alla tenorernas avkastning inte rör sig med samma belopp kallas kurvförskjutningen ett '' icke-parallellt skift ''.

Icke-parallella skift

Vridningar

En brant kurva (utbredd mellan långa och korta räntor) eller en platt kurva (tunn spridning mellan långa och korta räntor).

Fjäril

Medan vändningar och parallella skift i allmänhet talar om raka rörelser, handlar en fjäril om krökning. En fjäril är en humpad formkurva. Korta och långa räntor är lägre än medelräntorna.

• Positiv fjäril: När fjärilen minskar sin krökning och blir plattare. Puckeln blir mindre puckad. De korta, mellersta och långa räntorna tenderar mot samma takt där de korta och långa räntorna stiger mer eller faller mindre och / eller mellanräntan faller mer eller stiger mindre, vilket orsakar en positiv fjäril.

• Negativ fjäril: När fjärilen ökar sin krökning och blir ännu mer puckad. De korta och långa räntorna sjunker mer eller stiger mindre och / eller mellanhastigheten stiger mer eller sjunker mindre och orsakar en negativ fjäril.

Slutsats

Av uppenbara skäl har jag inte lagt bilder på olika fjärilsförskjutningar eller branta kurvor eller platta kurvor och så vidare för att du borde föreställa dig det och börja tänka på vilka troliga affärer du kan sätta på om du förväntade dig att alla skulle hända i framtiden .

Som tidigare nämnts är avkastningskurvor i allmänhet avkastningskurvor för statsobligationer. Men det finns också företagsemittenters avkastningskurvor, kreditvärdighetsbaserade avkastningskurvor, LIBOR-kurvor, OIS-kurva, swappkurvor (som är en typ av avkastningskurva) och flera andra typer av kurvor som inte har berörts. En annan variant av avkastningskurvor är spotkurvor, parkurvor, framåtkurvor etc. Jag hoppas att du fick lite tydlighet om grunderna för avkastningskurvan. Om du har, borde du delvis kunna förstå vad 'experter' pratar om avkastningskurvor.

Rekommenderade artiklar

• Normal avkastningskurva Betydelse
• Vad är LIBOR Curve?
• Investerad avkastningskurva
• Bootstrapping Yield Curve Förklara