Alibaba-börsintroduktion
Den 6 maj 2014 lämnade den kinesiska e-handelns tungvikt Alibaba in ett registreringsdokument för att gå till allmänheten i USA för att bli mamma till alla initiala offentliga erbjudanden i USAs historia. Alibaba är en relativt okänd enhet i USA och andra regioner, även om dess enorma storlek är jämförbar med Amazon eller eBay.
Att läsa igenom Alibabas S-1-arkivering var väldigt intressant, utbildande och fick mig att inse hur stor deras verksamhet är och hur komplex den kinesiska internetwebben är.
Du kan ladda ner hela formuläret nedan:
Ladda ner Alibaba Financial Model
Ange e-postadress Genom att fortsätta ovanstående steg godkänner du våra användarvillkor och sekretesspolicy.Vill du lära dig aktieforskning professionellt, då kan du titta på 40+ videotimmar på Equity Research Course eller denna 50+ timmars avancerad ekonomisk modelleringskurs
I den här artikeln behandlar jag allt du behöver veta om Alibabas börsintroduktion.
- Vad är Alibaba?
- Vad är Alibabas affärsmodell?
- Varför det här namnet - Alibaba?
- Hur jämför det sig med stora internetföretag?
- Varför är Alibaba IPO så viktigt?
- Kommer detta att bli den största börsintroduktionen i USA: s historia?
- Varför börsnoteras i USA, inte i Kina eller HK?
- Vem är investerarna i Alibaba? - Vindminskningar för Softbank och Yahoo
- Alibabas 5 otroliga siffror från F-1 registreringsdokumentet?
- Alibaba IPO Financial Model i Excel
- Alibaba-börsintroduktion - 191 miljarder dollar värdering?
# 1 - Vad är Alibaba?
Alibaba är det mest lönsamma kinesiska e-handelsföretaget. Alibaba hanterade transaktioner värda mer än 248 miljarder dollar förra året, mer än Amazon och eBay tillsammans. Alibaba har 231 miljoner aktiva köpare och 8 miljoner aktiva säljare.
-
- Alibaba, grundat 1998-99 av en engelsk lärare Jack Ma, har sitt huvudkontor i Hangzhou, Kina.
- Alibaba består huvudsakligen av två stora shoppingwebbplatser: 1) Taobao, en konsument-till-konsumentmarknad som lanserades för att konkurrera med eBay i Kina, och 2) Taobao Mall (eller Tmall), en Amazon-liknande marknad som gör det möjligt för kinesiska konsumenter att köpa direkt från märken.
- Tillsammans med Juhuasuan, en Groupon-liknande gruppmarknadsplats, utgör dessa webbplatser mer än 80 procent av Alibabas intäkter.
- En annan punkt att notera är Kinas marknadsstorlek för online shopping var 295 miljarder dollar 2013, och Alibaba kontrollerade 80% av denna paj (utmärkt!)
- Med Kinas online shoppingmarknadsstorlek uppskattad att multiplicera 2,5 gånger till 713 miljarder dollar år 2017 (källa: iResearch) kan Alibabas storlek bara växa härifrån.
# 2 - Vad är Alibabas affärsmodell?
För att förstå Alibabas affärsmodell kan vi titta på nedanstående diagram som visar nätverket av enheter som Alibaba driver. Du kommer också att notera hur köp och försäljning av varor sker genom Alibabas system för Business to Business (B2B) eller Business to Customers (B2C) modeller.
Alibabas affärsmodell
källa - Alibaba IPO Prospekt
Köpare
- Kinesiska konsumenter köper på Taobao Marketplace, Tmall och Juhuasuan
- När de surfar eller söker på Taobao Marketplace ser konsumenter produktannonser från både Taobao Marketplace och Tmall
- Globala konsumenter köper på AliExpress
- Globala grossister köper på Alibaba.com
Detaljhandlare
- Små säljare i Kina säljer på Taobao Marketplace och AliExpress
- Kinesiska varumärken säljer på Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan och AliExpress och globala varumärken säljer på Tmall Global
- Säljare köper produkter på 1688.com
Partihandlare
- Kinesiska grossister och tillverkare levererar detaljhandlare i Kina på 1688.com och globala grossistköpare på Alibaba.com
- Kinesiska grossister och tillverkare tillhandahåller direkt till globala konsumenter på AliExpress
- Globala grossister och tillverkare levererar globala grossistköpare på Alibaba.com
# 3 - Varför det här namnet - Alibaba?
Jack Ma, grundare av Alibaba, ville ha ett namn som skulle vara lätt för alla, även icke-kineser, att säga. Enligt en intervju som han gav 2006 med CNN: s Talk Asia-program var Ma i en kafé i San Francisco när han kom med namnet. Nedan är utdraget av hans intervju
En dag var jag i San Francisco på ett kafé och jag tänkte att Alibaba är ett bra namn. Och sedan kom en servitris och jag sa vet du om Alibaba? Och hon sa ja. Jag sa vad vet du om Alibaba, och hon sa 'Öppna sesam.' Och jag sa ja, det här är namnet! Sedan gick jag ut på gatan och hittade 30 personer och frågade dem, 'Känner ni Alilbaba'? Människor från Indien, människor från Tyskland, människor från Tokyo och Kina … De visste alla om Alibaba. Alibaba - öppen sesam. Alibaba - 40 tjuvar. Alibaba är inte en tjuv. Alibaba är en snäll, smart affärsperson och han hjälpte byn. Så … lätt att stava, och globalt vet. Alibaba öppnar sesam för små till medelstora företag. Vi registrerade också namnet AliMama, om någon vill gifta oss!
# 4 - Hur jämför Alibaba med stora internetföretag?
Att hitta ett pålitligt företag som är jämförbart med Alibaba är omöjligt! Alibaba är en blandning av marknadsplats, sökmotor, bank, mjukvaruföretag, mobiltjänsteföretag, eLearning, mikrobloggtjänst, videostreaming och mycket mer.
Nedan följer ett intressant diagram som jämför Alibabas portfölj med dess respektive kända jämförbara.
källa: qz.com
Låt oss nu jämföra några av de viktigaste finanserna i Alibaba med biggies som Amazon, eBay och Google.
Alibabas bruttovärde på 248 miljarder dollar är mer än Amazon och eBay tillsammans.
Alibaba-intäkterna är lägre än Amazon och eBay. Den främsta anledningen är affärsmodellen; Alibaba tjänar pengar genom att debitera säljare för annonsering på deras webbplats och transaktionsavgifter.
Medan Alibabas intäkter är mindre än Amazon och eBay är Alibaba dock ett mycket lönsamt företag jämfört med Amazon eller eBay.
Alibabas nettovinstmarginal på 40% är mycket högre än eBay, Amazon eller Google.
# 5 - Varför Alibaba IPO är så viktigt?
Alibaba-börsintroduktion är en stor sak, främst på grund av börsintroduktionen. Som diskuteras senare i artikeln är mina värderingsuppskattningar för Alibaba cirka 191 miljarder dollar. Ladda ner Alibaba IPO-värderingsmodell här
Alibabas börsintroduktion innebär också globala förändringar. Med sin stora storlek och sitt nätverk kan Alibaba-börsintroduktionen se på internationell expansion utanför Kina och leda till priskrig och intensiv konkurrens i USA. Enligt Reuters,
Alibaba har noggrant bevakat sina ambitioner för Förenta staterna och chefer har privat nedvärderat förslag som det skulle ta Amazon på. Men det är ingen tvekan om att investeringar i USA har hög prioritet, säger personer som är bekanta med företaget.
# 6 - Kommer detta att bli den största börsintroduktionen i USA: s historia?
Den exakta storleken på Alibaba-börsintroduktionen har bevakats noggrant. Företaget har använt en platshållare på 1 miljard dollar för sin registreringsdokumentation hos SEC. Många förväntar sig att storleken på Alibaba-börsintroduktionen kan vara mellan 15 och 20 miljarder dollar.
Nedanstående diagram visar en snabb jämförelse av Alibaba med Tech-börsintroduktioner i USA.
# 7 - Varför offentliggörs i USA, inte i Kina eller HK?
Alibaba kontaktade ursprungligen Hong Kong Exchange för notering. De var dock tvungna att överge sina planer på notering i HK på grund av aktiestrukturen.
- En grundläggande styrningsprincip i Hongkongs noteringsregler är att begränsa dubbla klassers aktiestrukturer eller andra system som tillåter kontrollerande aktieägare eller chefer att ha oproportionerlig rösträtt.
- Alibaba ville lista i Hong Kong; dock avvisade Hong Kong Exchanges and Clearing eller Securities and Futures Commission (SFC) Alibabas krav på att dess partners skulle kunna nominera större delen av bolagets styrelse.
- Alibaba argumenterade för ett undantag för sin struktur, med hänvisning till dess unika affärsmodell. Hong Kong Exchange kunde ha beviljat detta undantag eftersom regelboken inte har en bestämmelse. emellertid bestämde de sig emot det.
- Den främsta anledningen var att det finns många kinesiska statligt ägda företag listade på Hong Kong Exchange, och om det böjer en regel för Alibaba, kommer det att behöva vända lagen för alla dessa statligt ägda kinesiska företag.
- Alibaba bestämde sig sedan för att lista företaget i USA, eftersom sådana dubbla strukturer inte är förbjudna i amerikanska börser.
# 8 - Vem är investerarna i Alibaba?
Från Alibabas registreringsdokument får man veta att SoftBank corp är den största investeraren i Alibaba, med sin initiala investering på 20 miljoner dollar år 2000. SoftBank är den största vinsten av sina investeringar i Alibaba.
Nedanstående diagram visar insatsen och dess respektive värde. (förutsatt att mina uppskattningar av 191 miljarder dollar värderingar håller :-))
# 9 - Alibabas 5 stora siffror att veta från F-1-arkivering
- 5,8 miljarder dollar - Alibaba bearbetade 5,8 miljarder dollar i transaktioner och 254 miljoner order på Singles Day 2013 (Kinas motsvarighet till Cyber Monday).
- 248 miljarder dollar - Detta är Alibabas totala bruttovärde (GMV) på Kinas detaljhandelsmarknader, mer än Amazon och eBay tillsammans.
- 5 miljarder paket - Alibabas logistiknätverk levererade cirka fem miljarder paket genererade från Alibaba-ägda marknadsplatser 2013.
- 31 miljoner beställningar per dag! - Alibaba ser i genomsnitt 11,3 miljarder beställningar årligen med 231 miljoner aktiva köpare. Detta är cirka 31 miljoner order per dag och 49 genomsnittliga årliga order per aktiv kund.
- 136 miljoner - Alibaba har 136 miljoner aktiva användare varje månad (december 2013), vilket motsvarar 37 miljarder US-dollar i Mobile Gross Merchandise Value
# 10 - Alibabas ekonomiska modell
Efter att ha kämpat i mer än tre dagar för att förbereda Alibabas finansiella modell kunde jag göra en grundmodell redo (med den begränsade informationen i S-1-arkivering). Jag önskar att det fanns mer information om intäktssegment och kostnadsdetaljer, men ändå fungerar den här modellen som ett bra steg för att förstå Alibaba Group och Alibaba IPO-värdering.
Du kan ladda ner Alibaba Financial Model här
Antaganden om Alibaba ekonomiska modell
-
- I resultaträkningen för mars 14 ingår de beräknade siffrorna för kvartalet januari 14-mars 14
- Jag har bara justerat likvida medel och eget kapital för att återspegla de uppskattade siffrorna. Övriga BS-poster förvaras enligt rapporter i decemberkvartalet.
- Beräknas de närmaste åtta åren av Alibabas analys av finansiella rapporter (finansiell modellering - resultaträkning, balansräkning och kassaflöden)
- Den valuta som används i modellen är RMB (Kinas lokala valuta). Man kan använda valutaomvandlingen för att härleda en lämplig värderingssiffra. F-1-arkivering har använt 1 US $ = 6,164 RMB.
Nedan följer resultaten från den Excel-baserade finansiella modellen
1) Intäkterna att växa med en CAGR på cirka 26% under de närmaste fem åren och beröra 29 miljarder US-dollar senast i mars '201.
2) China Commerce kommer att förbli den största bidragsgivaren till intäkterna.
3) Nettoresultatet var nära 1,2 miljarder US dollar i slutet av mars 2019.
4) Likvida medel kommer att gå till 50 miljarder dollar under de närmaste fem åren. Hur de kommer att använda så mycket kontanter är en viktig sak att se upp för.
5) Företaget har varit EBITDA-positivt och kommer att generera 1,75 miljarder USD EBITDA till 19 mars.
# 11 - Alibaba IPO - Att köpa eller inte köpa?
Bloomberg frågade 12 analytiker för att förstå Alibabas värderingar och fann att det är närmare 168 miljarder dollar, medan vissa förväntar sig att värderingen kommer att gå över 250 miljarder dollar när den börjar handla. Det finns en avsevärd variation i värderingsuppskattningar, så jag bestämde mig för att utveckla mina riktlinjer för Alibaba-värderingar. Ladda ner Alibaba värderingsmodell här
Så, hur värderar vi Alibaba-börsintroduktionen?
-
- Alibaba är positivt med kassaflödet och är ett lönsamt företag. Det mest lämpliga tillvägagångssättet som kan användas för att värdera Alibaba är metoden för diskonterad kassaflödevärdering.
- Jag undviker uttryckligen jämförbara värderingar (relativa värderingar av Alibaba) eftersom det är nästan omöjligt att fastställa en uppsättning företag som verkligen är jämförbara med Alibaba.
- Metoden med rabatterat kassaflöde (DCF) kräver prognoser och modellering av framtida finanser.
Prognoser för Alibabas fria kassaflöde (FCFF)
Alibaba kommer att generera 1,2 miljarder dollar gratis kassaflöden i mars 19. Som vi noterar nedan kommer Alibaba att generera ett förutsägbart positivt fria kassaflöden.
Nedan är tabellen som sammanfattar Alibabas DCF-värderingsutdata.
Vi noterar följande från tabellen ovan -
- Alibaba-värderingen är 191,5 miljarder dollar ( WACC på 9% och en evighetstillväxt på 3%)
- Kortfristiga investeringar, begränsade kontanter och investeringspapper tas till anskaffningsvärde (balansräkning)
- Investeringar i aktieinnehav värderas också till anskaffningsvärde (balansräkning). Även om de två företagen Weibo och AutoNavi är börsnoterade har jag tagit dem till kostnad och INTE till deras handelspriser.
- Jag har också antagit en genomsnittlig Alipays värderingsutbetalning på 4 miljarder dollar (golvet 2 miljarder dollar och 6 miljarder dollar). Nedan är utdraget från Alibabas F-1-arkivering
När vissa likviditetshändelser inträffar med avseende på Alipay (som inkluderar, på vissa villkor, ett börsintroduktion av Alipay, en överföring av 37,5% eller mer av Alipays aktier eller en försäljning av hela eller i huvudsak samtliga tillgångar i Alipay), Small and Micro Financial Services Company, kommer att betala till oss ett belopp motsvarande 37,5% av Alipays eget kapital uppnått i en sådan likviditetshändelse, med en minsta betalning på 2,0 miljarder US-dollar och en maximal betalning på 6,0 miljarder US-dollar, med förbehåll för vissa höjningar och tilläggsbetalningar om ingen likviditetshändelse har inträffat vid sjätte årsdagen av dagen för det ursprungliga avtalet, eller likviditetshändelsen.
Alibaba DCF-värderingskänslighetsanalys
- Som nämnts ovan är minimivärderingen av Alibaba 123 miljarder dollar (WACC på 11% och en tillväxt på 6%)
- Om du använder olika antaganden kan du använda tabellen ovan för din uppsättning värderingsvägledning.
- Läs mer om hur du utför känslighetsanalys i Excel.
Andra inlägg som du kommer att älska
- Box IPO-värdering - att köpa eller inte köpa?
- Topp 10 läskigaste detaljerna i Box IPO
- Företagsvärde kontra eget kapital
- Ekonomisk modellering med MS Excel
Vad nästa?
Något jag saknade? Vilka är dina synpunkter på värderingar? Investerar du i Alibaba? Låt mig veta vad du tycker, din feedback genom att lämna en kommentar.
ps - Jag representerar inte något mäklarföretag. Ovanstående åsikter är min bedömning av Alibaba-börsintroduktionen. Jag har försökt mitt bästa för att säkerställa analysens faktiska noggrannhet; Du är dock välkommen att förse mig med korrigerande åtgärder om du upptäcker några fel.
