Avkastning på sysselsatt kapital (definition) - Hur man tolkar ROCE?

Avkastning på sysselsatt kapital Definition

Avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) är ett mått som identifierar effektiviteten i vilket företaget använder sitt kapital och innebär långsiktig lönsamhet och beräknas genom att dividera resultatet före ränta och skatt (EBIT) till sysselsatt kapital, sysselsatt kapital är de totala tillgångarna av företaget minus alla skulder.

Förklaring

Det är en lönsamhetsgrad som berättar för oss hur ett företag använder sitt kapital och visar företagets förmåga att effektivt utnyttja sitt kapital. Det är mycket användbart ur investerarnas perspektiv på grund av detta förhållande; de får bestämma om detta företag skulle vara tillräckligt bra att investera i.

Till exempel, om två företag har liknande intäkter men annorlunda avkastning på sysselsatt kapital, skulle företaget som har en högre andel vara bättre för investerare att investera i. Och det företag som har lägre ROCE bör också kontrolleras för andra förhållanden. Eftersom inget enda förhållande kan skildra hela företagsbilden, är det tillrådligt att varje investerare bör gå igenom flera nyckeltal innan de investerar i något företag för att komma till en konkret slutsats.

Avkastningen på sysselsatt kapital i Home Depot har ökat fenomenalt och ligger för närvarande på 46,20%. Vad betyder detta för företaget och hur det påverkar investerarnas beslutsprocess? Hur ska vi se avkastningen på sysselsatt kapital?

Formel

Låt oss ta en titt på Return on Capital Employed-formeln för att få en förståelse för hur man beräknar lönsamheten -

ROCE-förhållande = nettoresultat (EBIT) / (totala tillgångar - kortfristiga skulder)

Det är så många faktorer som vi måste ta hänsyn till. För det första finns det rörelseresultat eller EBIT (resultat före ränta och skatt). Låt oss prata om det först.

Om du har en resultaträkning framför dig skulle du se att efter avdrag för sålda varor och driftskostnader. Så här ska du beräkna nettorörelseresultatet jämfört med EBIT -

I US $
Årets intäkter 3 300 000
(-) COGS (kostnad för sålda varor) (2 300 000)
Bruttointäkter 1 000 000
(-) Direkta kostnader (400 000)
Bruttomarginal (A) 600 000
Hyra 100.000
(+) Allmänna & administrationskostnader 250 000
Totala utgifter (B) 350 000
Rörelseresultat före skatt (EBIT) ((A) - (B)) 250 000

Så om du har fått resultaträkningen skulle det vara lätt för dig att ta reda på nettoresultat eller EBIT från uppgifterna med hjälp av exemplet ovan.

Ta också en titt på EBIT vs. EBITDA.

Låt oss nu titta på totala tillgångar och vad vi skulle inkludera i totala tillgångar.

Vi kommer att inkludera allt som kan ge värde för ägaren i mer än ett år. Det innebär att vi kommer att inkludera alla anläggningstillgångar. Samtidigt kommer vi också att inkludera tillgångar som lätt kan omvandlas till kontanter. Det betyder att vi skulle kunna ta omsättningstillgångar under totala tillgångar. Och vi kommer också att inkludera immateriella tillgångar som har värde, men de är av icke-fysisk karaktär, som goodwill. Vi tar inte hänsyn till fiktiva tillgångar (t.ex. reklamkostnader för ett företag, rabatt tillåten vid emission av aktier, förlust som uppkommit vid emission av förlagslån etc.).

Och som i de nuvarande skulderna kommer vi att ta hänsyn till följande.

Under kortfristiga skulder skulle företagen inkludera leverantörsskulder, omsättningsskatt, inkomstskatt, ränta, banköverträdelse, löneskatt, kunddepositioner i förskott, upplupna kostnader, kortfristiga lån, kortfristiga löptider etc.

Nu inkluderar sysselsatt kapital inte bara aktieägarnas medel; snarare inkluderar det också skulder från finansinstitut eller banker och förlagsinnehavare. Och det är därför skillnaden mellan totala tillgångar och kortfristiga skulder ger oss rätt siffra på sysselsatt kapital.

Tolkning av ROCE

Avkastning på sysselsatt kapital är ett bra förhållande för att ta reda på om ett företag verkligen är lönsamt eller inte. Om du jämför mellan två eller flera företag är det få saker du bör tänka på

  • För det första om dessa företag kommer från liknande branscher. Om de kommer från en liknande bransch är det vettigt att jämföra; annars skapar jämförelsen inget värde.
  • För det andra måste du se den period under vilken uttalandena görs för att ta reda på om du jämför företagen under samma period.
  • För det tredje, ta reda på branschens genomsnittliga ROCE för att förstå vad du hittar.

Om du tar hänsyn till dessa tre saker kan du beräkna ROCE och bestämma om du vill investera i företaget eller inte. Om ROCE är mer är det bättre eftersom det betyder att företaget har använt sitt kapital väl.

  • Det finns ytterligare en sak du bör tänka på. Du kan använda nettoresultatet för att komma fram till förhållandet också för att få en helhetsbild. Det faktiska förhållandet är - EBIT / sysselsatt kapital, men du kan experimentera genom att sätta nettoinkomst (PAT) / sysselsatt kapital för att se om det finns någon skillnad eller inte.
  • Dessutom bör du inte bestämma om du ska investera i ett företag enbart efter att du bara har beräknat en andel; eftersom ett förhållande inte kan skildra hela bilden. Beräkna alla lönsamhetsförhållanden och bestäm sedan om det här företaget verkligen är lönsamt eller inte.

Avkastning på sysselsatta kapital

Vi kommer att titta på var och en av objekten och sedan beräkna ROCE.

Vi tar två Return on Capital Employed-exempel. Först tar vi det enklaste och sedan visar vi ett lite komplext exempel.

Exempel 1

I US $ Företag A Företag B
EBIT 30000 40000
Totala tillgångar 300 000 400 000
Nuvarande åtaganden 15 000 20000
ROCE ? ?

Titta också på den här omfattande Ratio Analysis Guide med en excel-fallstudie om Colgate.

Vi har redan angett EBIT, men vi måste beräkna skillnaden mellan totala tillgångar och kortfristiga skulder för att få siffran om sysselsatt kapital.

I US $ Företag A Företag B
Totala tillgångar (A) 300 000 400 000
Kortfristiga skulder (B) 15 000 20000
Sysselsatt kapital (A - B) 285 000 380 000

Låt oss nu beräkna förhållandet för båda dessa företag -

I US $ Företag A Företag B
EBIT (X) 30000 40000
Sysselsatt kapital (Y) 285 000 380 000
ROCE (X / Y) 10,53% 10,53%

Från exemplet ovan har båda dessa företag samma förhållande. Men om de kommer från olika branscher kan de inte jämföras. Om de kommer från en liknande bransch kan man säga att de presterar ganska lika under perioden.

Exempel 2

I US $ Företag A Företag B
Inkomst 500 000 400 000
COGS 420 000 330 000
Driftskostnader 10.000 8000
Totala tillgångar 300 000 400 000
Nuvarande åtaganden 15 000 20000
ROCE ? ?

Här har vi all data för beräkning av EBIT och sysselsatt kapital. Låt oss först beräkna EBIT och sedan beräkna vi sysselsatt kapital. Slutligen, genom att använda båda dessa, kommer vi att fastställa ROCE för båda dessa företag.

Här är beräkningen av EBIT -

I US $ Företag A Företag B
Inkomst 500 000 400 000
(-) COGS (420 000) (330 000)
Bruttointäkter 80 000 70 000
(-)Driftskostnader (10.000) (8000)
EBIT (rörelseresultat) (M) 70 000 62 000

Låt oss nu beräkna sysselsatt kapital -

I US $ Företag A Företag B
Totala tillgångar 300 000 400 000
(-)Nuvarande åtaganden (15 000) (20000)
Sysselsatt kapital (N) 285 000 380 000

Låt oss beräkna avkastning på sysselsatt kapital -

I US $ Företag A Företag B
EBIT (rörelseresultat) (M) 70 000 62 000
Sysselsatt kapital (N) 285 000 380 000
ROCE (M / N) 24,56% 16,32%

Från exemplet ovan är det tydligt att företag A har en högre andel än företag B. Om företag A och företag B kommer från olika branscher är förhållandet inte jämförbart. Men om de kommer från samma bransch använder företag A verkligen sitt kapital bättre än företag B.

Nestle Exempel

Låt oss nu ta ett exempel från den globala industrin och ta reda på ROCE från verkliga data.

Först ska vi titta på Nestles resultat- och balansräkning för 2014 och 2015 och sedan beräkna ROCE för vart och ett av åren.

Slutligen kommer vi att analysera ROCE-förhållandet och se vilka lösningar Nestle kan implementera (om någon).

Låt oss börja.

Koncernens resultaträkning för året som slutade 31 : a December 2014 & 2015

källa: Nestles årsredovisning

Här är tre figurer viktiga, och alla är markerade. Först är rörelseresultatet för 2014 och 2015. Och sedan behövs de totala tillgångarna och de totala kortfristiga skulderna för 2014 och 2015 för att beaktas.

I miljoner CHF
2015 2014
Rörelseresultat (A) 12408 14019
Totala tillgångar 123992 133450
Summa kortfristiga skulder 33321 32895

Vi känner till EBIT eller rörelseresultatet. Vi måste beräkna sysselsatt kapital -

I miljoner CHF
2015 2014
Totala tillgångar 123992 133450
(-) Summa kortfristiga skulder (33321) (32895)
Sysselsatt kapital (B) 90,671 100 555

Låt oss nu beräkna förhållandet.

I miljoner CHF
2015 2014
Rörelseresultat (A) 12408 14019
Sysselsatt kapital (B) 90,671 100 555
ROCE (A / B) 13,68% 13,94%

Från ovanstående beräkning är det tydligt att ROCE of Nestle är nästan lika under båda åren. Som i FMCG-industrin är investeringarna i tillgångar mer; förhållandet är ganska bra. Vi bör inte jämföra FMCG-industrins förhållanden med någon annan bransch. Inom FMCG-industrin är kapitalinvesteringarna mycket högre än i andra industrier. sålunda skulle förhållandet vara mindre än i andra industrier.

Exempel på Home Depot

Home Depot är en detaljhandelsleverantör av hushållsverktyg, byggprodukter och tjänster. Det verkar i USA, Kanada och Mexiko.

Låt oss titta på trenden med avkastning på sysselsatt kapital för Home Depot i nedanstående diagram -

källa: ycharts

Vi noterar att Home Depot ROCE ökade från ROCE på ~ 15% i FY10 till ROCE på 46,20% i FY17. Vad ledde till en sådan fenomenal tillväxt i avkastning på kapital som sysselsatt för Home Depot?

Låt oss undersöka och ta reda på orsakerna.

Bara för att uppdatera,

Avkastning på sysselsatt kapital = nettoresultat (EBIT) / (totala tillgångar - kortfristiga skulder)

Nämnaren (Totala tillgångar - Kortfristiga skulder) kan också skrivas som (Aktieinnehav + Långfristiga skulder)

ROCE kan öka antingen på grund av 1) en ökning av EBIT, 2) en minskning av eget kapital 3) en minskning av långfristiga skulder.

# 1) Ökning av EBIT

Home Depot EBIT har ökat från 4,8 miljarder USD i FY10 till 13,43 miljarder USD i FY17 (en ökning med 180% över 7 år).

källa: ycharts

EBIT ökade täljaren avsevärt och är en av de viktigaste bidragsgivarna till tillväxten i ROCE.

# 2 - Utvärdering av eget kapital

Home Depots aktieägare minskade drastiskt från 18,89 miljarder USD i FY11 till 4,33 miljarder USD i FY17 (

Vi noterar att eget kapital i Home Depot har minskat med 65% under de senaste fyra åren. Minskande eget kapital har bidragit till minskningen av nämnaren i ROCE. Med detta noterar vi att minskningen av aktieägarnas eget kapital också har bidragit meningsfullt till ökningen av Home Depot ratio

källa: ycharts

Om vi ​​tittar på sektionen för aktieägares andelar i Home Depot hittar vi möjliga orsaker till en sådan minskning.

  1. Ackumulerat annat omfattande förlust har lett till att det egna kapitalet har sänkts både 2015 och 2016.
  2. Accelererade återköp var den andra och viktigaste orsaken till minskningen av eget kapital 2015 och 2016.

# 3 - UTVÄRDERING AV HEMDepotskuld

Låt oss nu titta på Home Depots skuld. Vi noterar att Home Depot-skulden ökade från 9,682 miljarder 2010 till $ 2300000000 2016. Denna skuldökning på 143% resulterade i en sänkning av ROCE.

källa: ycharts

Sammanfattning av Home Depot-analys

Vi noterar att Home Depot-förhållandet ökade från förhållandet mellan ~ 15% i FY10 och 46,20% i FY17 på grund av följande -

  1. EBIT ökade med 180% under de sju åren (2010-2017). Det ökar förhållandet avsevärt på grund av en ökning av täljaren
  2. Aktieägarnas eget kapital minskade med 77% under motsvarande period. Det minskar nämnaren avsevärt och ökar därmed ROCE.
  3. Sammantaget kompenserades en ökning i förhållandet på grund av de två faktorerna ovan (1 och 2) av skuldsättningen på 143% under motsvarande period.

Sektoravkastning på sysselsatt kapital

Verktyg - Diversifierat exempel

S. Nej namn Marknadsvärde ($ mn) ROCE
1 Nationellt nät 51551 5,84%
2 Dominion Energy 50,432 6,80%
3 Exelon 48,111 2,16%
4 Sempra Energy 28,841 6,08%
5 Public Service Enterprise 22,421 4,76%
6 Entergy 14,363 -1,70%
7 FirstEnergy 13,219 -19,82%
8 Huaneng Power 11 081 11,25%
9 Brookfield Infrastructure 10 314 5,14%
10 AES 7,869 5,19%
11 Black Hills 3,797 4,54%
12 Nordvästra 3 050 5,14%
  • Sammantaget har Utilities-sektorn en lägre ROCE (i intervallet 5%).
  • Två företag i gruppen ovan har en negativ andel. Entergy har en RCOE på -1,70% och FirstEnergy har ett förhållande på -19,82%
  • Huaneng Power är det bästa företaget i denna grupp, med ett förhållande på 11,25%.

Drycker - läskedrycksexempel

S. Nej namn Marknadsvärde ($ mn) ROCE
1 Coca Cola 193 590 14,33%
2 PepsiCo 167,435 18,83%
3 Monster dryck 29,129 24,54%
4 Dr Pepper Snapple Group 17,143 17,85%
5 Nationell dryck 4,156 45,17%
6 Embotelladora Andina 3,840 16,38%
7 Cott 1.972 2,48%
  • Sammantaget har sektorn drycker - läskedrycker bättre ROCE jämfört med sektorn Utility med en genomsnittlig andel på cirka 15-20%.
  • Vi noterar att mellan PepsiCo och Coca-Cola har PepsiCo ett bättre förhållande på 18,83% jämfört med Coca-Colas förhållande på 14,33%
  • National Beverages har den högsta andelen 45,17% i gruppen.
  • Cott har däremot den lägsta andelen 2,48% i gruppen.

Exempel på globala banker

S. Nej namn Marknadsvärde ($ mn) ROCE
1 JPMorgan Chase 306,181 2,30%
2 Wells Fargo 269,355 2,23%
3 amerikanska banken 233,173 1,76%
4 Citigroup 175,906 2,02%
5 HSBC Holdings 176,434 0,85%
6 Banco Santander 96,098 2,71%
7 Toronto-Dominion Bank 90 327 1,56%
8 Mitsubishi UFJ Financial 87,563 0,68%
9 Westpac Banking 77,362 3,41%
10 ING Group 65 857 4,16%
11 UBS Group 59,426 1,29%
12 Sumitomo Mitsui Financial 53,934 1,19%
  • Vi noterar att den totala banksektorn har en av de lägsta ROCE jämfört med andra sektorer med en genomsnittlig andel på 1,5% -2,0%
  • JPMorgan, den största Market Cap Bank, har en andel på 2,30%
  • ING har den högsta andelen på 4,16% i gruppen, medan Mitsubishi UFJ Financial har den lägsta andelen på 0,68%

Energi - E&P Exempel

S. Nej namn Marknadsvärde ($ mn) ROCE
1 ConocoPhillips 56,152 -5,01%
2 EOG-resurser 50,245 -4,85%
3 CNOOC 48,880 -0,22%
4 Occidental Petroleum 45,416 -1,99%
5 Canadian Natural 33,711 -1,21%
6 Pioneer naturresurser 26,878 -5,26%
7 Anadarko Petroleum 25,837 -6,97%
8 Apache 18,185 -5,71%
9 Concho Resources 17,303 -18,24%
10 Devon Energy 16,554 -13,17%
11 Hess 13,826 -12,15%
12 Ädel energi 12 822 -6,89%
  • Sammantaget ser Energy Sector ROCE ganska dåligt ut med negativa förhållanden för alla toppföretag. Det beror främst på negativa rörelseresultat till följd av en avmattning av råvaror (råolja)
  • Concho Resources presterar sämst i denna sektor med ett förhållande på -18,24%
  • ConocoPhillips, med ett marknadsvärde på 56 miljarder dollar, har ett förhållande på -5,01%

Exempel på internet och innehåll

S. Nej namn Marknadsvärde ($ mn) ROCE
1 Alfabet 664.203 17,41%
2 Facebook 434,147 22,87%
3 Baidu 61,234 12,28%
4 JD.com 54,108 -6,59%
5 Altaba 50 382 -1,38%
6 NetEase 38,416 37,62%
7 Knäppa 20.045 -48,32%
8 Weibo 15,688 15,83%
9 Twitter 12 300 -5,58%
10 VeriSign 9,355 82,24%
11 Yandex 8,340 12,17%
12 IAC / InterActive 7,944 0,67%
  • Sammantaget har denna sektor en blandad ROCE med ett mycket högt och negativt förhållande
  • Mellan alfabetet (Google) och Facebook har Facebook ett högre förhållande på 22,87% jämfört med Alfabetets förhållande på 17,41%
  • Snap (som kom med sin senaste börsintroduktion) har ett förhållande på -48,32%
  • Andra företag med negativ andel är Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
  • Verisign har den högsta andelen 82,24% är gruppen

Exempel på rabattbutiker

S. Nej namn Marknadsvärde ($ mn) ROCE
1 Wal-Mart Stores 237 874 17,14%
2 Costco Partihandel 73,293 22,03%
3 Mål 30 598 18,98%
4 Dollar General 19,229 22,54%
5 Dollar Tree Stores 16 585 12,44%
6 Burlington Stores 6,720 23,87%
7 Pris smart 2,686 19,83%
8 Ollie's Bargain Outlet 2500 11,47%
9 Stora massor 2.117 26,37%
  • Sammantaget har lågprisbutiksektorn en hälsosam ROCE (genomsnitt närmare 20%)
  • Wal-Mart Stores, med en börsvärde på 237,8 miljarder dollar, har en andel på 17,14%. Costco har däremot en andel på 22,03%
  • Vi noterar att Big Lots har det högsta förhållandet på 26,37% i gruppen, medan Ollie's Bargain Outlet har det lägsta förhållandet på 11,47%

Begränsningar

  • För det första kan du inte lita på ROCE ensam eftersom du måste beräkna andra lönsamhetsförhållanden för att få hela bilden. Dessutom beräknas den på EBIT och inte på nettoresultatet, vilket kan visa sig vara en stor nackdel.
  • För det andra verkar ROCE gynna äldre företag eftersom äldre företag kan avskriva sina tillgångar mer än nyare företag! Och som ett resultat blir det bättre för äldre företag.

Slutsats

I slutändan kan man säga att ROCE är en av de bästa lönsamhetsförhållandena att tänka på medan investerarna beslutar om företagets lönsamhet. Men du måste komma ihåg att det inte är den enda lönsamhetsgraden att tänka på. Du kan också ta hänsyn till flera nyckeltal som vinstmarginaler, avkastning på investerat kapital (ROIC), avkastning på tillgångar (ROA), tolkar ROE, etc.

ROCE-video

Andra användbara artiklar

  • Omsättningsförhållande för tillgångar
  • Defensivt intervallförhållande
  • Räntetäckningsgrad
  • Lån till värde-förhållande

Intressanta artiklar...